【資料圖】

要點：

美國零售數據超預期上漲，周度首次領取失業金的人數持續下降，就是勞動力市場和需求依然表現韌性，疊加此前通脹數據超預期堅挺影響，美股和原油周三的反彈，大幅被打壓下來。宏觀的壓力主要還是來自75個基點甚至100個基點的加息路徑，在強化衰退預期，短期美債收益率飆升，利息差在擴大，想5-10,2-30倒掛很嚴重。美元強、人民幣貶值破7，大宗尤其是進口依賴大的品種，跌幅相對較大。

油脂方面，在宏觀壓力傳導到農產品的路徑中，原油基本面表現供需雙弱，中長期的需求弱化影響來自宏觀環境，供應上，在俄羅斯隨制裁出口供應減少預期下，伊朗增量供應的變故也在增大，庫存邊際變化沒有方向，供需仍在拉鋸。至于價格，OPEC還在計劃緊縮供應挺油價，歐洲秋冬煤氣替代消費預期還在，整體原油下行壓力存在，但依舊擺脫不了高波動屬性，且暫看不到美油下行突破80美元/桶的可能。如此的話，生柴摻混利潤尚可，且原油這只拉路虎在，油脂較難直接表現出來自宏觀太大的壓力。油脂基本面主要還是看棕櫚油，目前印度和中國的節日需求開始回升，良好的出口需求下，東南亞增產潛力卻依然受勞動和高庫存抑制，供需開始雙雙轉強。這種市場環境下，油脂暫可能不會突破前低下行，但棕櫚油產地高庫存好國內增庫趨勢下，油脂維持震蕩偏弱預期。菜油方面，全球菜籽增產預期依然強，而且國內四季度買船遠超歷史同期，未來高供給下需求可能不像棕櫚油這種廉價油脂，有太多的增長空間。因此，油脂中選擇菜油作為試空的品種，較為合適。(操作OI01合約，可以關注40日均線趨勢拐點變化，以及60日均線壓力)

油料方面，9月USDA報告預期的美豆單產如果確實，美豆11價格在1500美分/蒲以上，肯定還有空間，然而現在的情況是，單產越來越遭到普遍質疑，主要是考慮8月底和9月初良好的天氣表現可能帶來的改善。雖然近期的優良率也沒表現出好轉跡象，但優良率和單產相關性也并不高，。因此，美豆單產的變故依然存在，至少存在邊際改善的空間。此外，阿根廷“”大豆美元“”政策窗口正在擠壓目前美豆的出口市場。因此，近期宏觀和基本面變化，導致美豆開始回調。展望后期，至于宏觀壓力，美國三大農產品基本面均有較強的邏輯支撐，更具抗跌。具體來看，美玉米和大豆是減產邏輯支撐，小麥是糧食危機形勢支撐。目前，中印秋收變故大，糧食危機形勢難言穩定，自印度開始提關稅限制稻谷出口之后，小麥也一直在交易危機形勢。總得來講，在10月USDA初步定產報告之前，隨大宗市場下行，美豆、國內豆粕、玉米回調后，很有可能出現逢低買盤。另外，昨晚NOPA數據不佳，主要是季節性檢修導致，這個沒必要過度解讀，但基于豆油低庫存現狀和季節性消費回歸，基金的持倉興趣上，或一直存在買豆油、拋豆粕的趨勢，國外油粕比有望走高。至于國內，短期豆粕暫時維持逢低買思路；玉米看多但這個價格追高不穩妥，且觀察；生豬，近期拋儲壓力下如果能回調到22500元/噸，可接多，現在除了后期節日驅動，以及產能邏輯之外，飼料成本上漲也是值得關注的支撐邏輯。至于10月USDA報告后，如果美豆單產上調兌現，或將圍繞平衡表定價進行新一輪回調

（文章來源：東海期貨研究）

關鍵詞： 油脂油料