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方正證券發(fā)布研報(bào)稱，易鑫集團(tuán)（02858）披露2025年三季度業(yè)務(wù)更新情況。該行認(rèn)為，公司作為第三方汽車金融領(lǐng)軍企業(yè)，一方面公司二手車戰(zhàn)略成效顯著、高定價(jià)二手車業(yè)務(wù)為公司業(yè)績(jī)提供支撐，預(yù)計(jì)下半年公司業(yè)績(jī)延續(xù)高增態(tài)勢(shì)；另一方面公司堅(jiān)持分紅反饋股東、高股息特色鮮明，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2025-2027E公司歸母凈利潤(rùn)分別為12.0、14.6、17.6億元，同比+48%、+22%、+21%；25-27E動(dòng)態(tài)PE為13.1x、10.8x、8.9x。

方正證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)務(wù)總量看：三季度易鑫集團(tuán)總?cè)谫Y額延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭

三季度易鑫集團(tuán)業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，3Q公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)汽車交易量23.5萬筆/yoy+22.6%，業(yè)務(wù)表現(xiàn)顯著強(qiáng)于行業(yè)（3Q25我國(guó)新車及二手車總銷量yoy+11.0%），公司3Q25融資總額達(dá)212億元/yoy+14.6%。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看：二手車戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)、3Q二手車融資額占比達(dá)57%，金科業(yè)務(wù)規(guī)模延續(xù)高增態(tài)勢(shì)

25年以來公司通過提供更精確的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)及引入盈利二手車產(chǎn)品的積極策略穩(wěn)步推進(jìn)，3Q25公司二手車融資交易量達(dá)121億元/yoy+51.3%，占比達(dá)56.9%；其中二手電動(dòng)汽車融資交易量為15億元，占公司新能源車融資額22.5%/yoy+9.4pct。公司金融科技業(yè)務(wù)延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，3Q25公司通過金融科技平臺(tái)促成融資額達(dá)114億元/yoy+102.0%，占比達(dá)53.7%/yoy+23.4pct；此外公司擴(kuò)大金科模式合作網(wǎng)絡(luò)，三季度公司與2家新金融機(jī)構(gòu)合作上線，與2家知名電動(dòng)汽車品牌建立伙伴關(guān)系。

公司人工智能策略按計(jì)劃推進(jìn)，XCall部署有望在年底前全面完成

2025年第三季度公司穩(wěn)步推進(jìn)XCall部署，XCall是為融資前期階段而設(shè)的新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)有助于大幅提高信貸申請(qǐng)過程中在線營(yíng)銷、文件處理及客戶管理方面效率；此外公司可通過人工智能產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)通訊及智能語音的高度自動(dòng)化互動(dòng)，改善轉(zhuǎn)化率并提升客戶體驗(yàn)。公司預(yù)期包括XCall在內(nèi)的融資前期相關(guān)人工智能產(chǎn)品部署將于2025年年底前全面完成。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；行業(yè)監(jiān)管政策變化。

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