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節后市場樂觀情緒降溫，有色板塊持續回調，而本周美元大幅反彈，國內鋅庫存累庫較高，加速鋅價回落。

基本面來看，目前的鋅市場仍表現為供強需弱的格局。首先是供應方面國內煉廠的高利潤高產的壓制，其次，節后第一周國內社會庫存及上期所庫存累庫超6萬噸，仍接近近三年平均水平，打壓了全球對中國需求恢復速度的預期。

具體來看，供應方面，當前國內鋅礦加工費在5500-6000元/金屬噸，處于歷史相對高位，疊加鋅價二八分成，煉廠高利潤驅動下追產趕產。國內河南金利15萬噸設計新產能，已于1月上旬開始產出鋅錠。整體煉廠開工率在歷年春節月份里處于高位。而礦方面，去年8月后進口量長期位于高位，港口庫存居高不下，礦端延續較寬松。

歐洲方面，歐洲冬季超預期的高溫導致歐洲天然氣期貨價格持續下跌，達到2021年9月以來的最低水平。由于今年冬季歐洲氣溫高于預期，截至目前，天然氣需求遠低于最初的預期。整體上，歐洲天然氣期貨價格持續下跌，鋅價成本支撐減弱，但目前海外煉廠暫無更多復產消息，歐洲能源問題未完全解決，中長期仍對鋅價下方提供一定支撐。

需求方面，由于今年春節較往年提前，且終端企業及加工企業放假較徹底，年前下游整體訂單差于往年。節后第一周，從下游開工率來看，本周開始鍍鋅、壓鑄鋅合金開工已有快速回升，鍍鋅復工相對較快，壓鑄鋅合金恢復慢于預期，預計下周下游復工加速。

行情展望：整體上，短期宏觀樂觀情緒降溫，鋅市供強需弱現實持續，預計鋅價或表現偏弱震蕩走勢，但LME全球庫存仍位于歷史絕對低位，市場對今年國內需求改善仍有較強預期，關注前低位置支撐。

（文章來源：新湖期貨）

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