市場回顧

本報告針對商品期權進行綜合分析。由于商品期權品種眾多，部分品種市場規模較小，因此只對標的期貨合約日均成交量超過20,000手的品種進行分析。期權合約僅針對合約日成交量大于等于1000手的品種進行分析。

平值期權價格指數是一個基于認購和認沽平值期權收盤價格加權持倉量構建的指數。此指標的主要用途是為了反映市場中平值期權的價格變動情況，同時通過加權平均考慮了市場中的持倉分布。

(資料圖片僅供參考)

本周要點回顧：

對于快到期的期權來說，期權合約剩余的時間就像籃球比賽進行到最后幾分鐘。期權買方像是落后卻掌握球權的一方，寄希望于最后時刻的行情波動讓手中的合約由虛轉實，絕殺對手。期權賣方則更像是優勢領先的那一方，期望行情不要出現大的波動，拖到比賽結束收下所有的權利金。由于期權的高杠桿特性，所以在期權到期的前幾日，會出現某張虛值期權合約出現翻十倍甚至百倍的情況。這就是讓眾多投資者又愛又恨的末日輪行情。

本周四是大商所所有的商品期權的最后交易日。苯乙烯期貨行情的波動配合苯乙烯期權逐漸臨近的最后交易日也使得EB2310-C-9300這張合約走出了過山車式的末日輪行情。在9月6日夜盤，這張合約甚至一度推高至135.5元的價格（漲幅較當日最低價高達135倍左右），但最后由于苯乙烯期貨價格停滯在了9268點位。導致本次末日輪中最引人注目合約價值歸零，未能實現由虛轉實的蛻變。

回顧這張合約的行情，我們可以發現無論之前波動率多么高，市場的預期多么的好，但是在到期日的來臨，如果無法將虛值合約轉為實值合約，那么一飛沖天的價格也只能隨時間歸零。

為何期權價格會在很短的時間向上突破這么多呢？因為短時間期貨價格突破了9300這個點位，導致EB2310-C-9300這張合約一度由虛值合約轉變成實值合約。而隨后的這張期權價格迅速回落也是因為期貨價格的回調導致合約又從實值合約變成了虛值合約。

除了期貨價格的波動，細心的投資者也可以觀察到在期權合約價格沖頂時，成交量并沒有跟隨價格的上升而上升，反而是維持在一個較低水平。說明賣方也未在此時急于平倉。回過頭來看，大多數期權賣方這一決定無疑是正確的。另外一個有趣的地方是在尾盤14:19分左右，由于苯乙烯期貨價格的反彈，從而又吸引了大量投資者進場，瞬間推高了合約的成交量。

數據來源：紫金天風期貨研究所

期權自帶的杠桿特性帶來的末日輪的高賠率無疑是吸引投資者最直接的原因，但實際上投資者又敢于多少投入多少籌碼敢于下場參與這場豪賭呢？或者說高賠率的背后勝率又是多少呢？

根據蒙特卡洛模型模擬10,000次苯乙烯期貨價格走勢，得到的結論是升至9300點位以上的概率僅為2.37%左右。所以諸君，小賭怡情，期權市場失之毫厘差之千里。

（文章來源：紫金天風期貨）

關鍵詞：