國泰君安證券發布報告稱，無論對于經濟增長還是市場運行，信心的“因”要比增長的“果”都更加重要。此刻堅定信心，樂觀看待A股節后行情，加倉過年。積極把握以消費和基建鏈為核心的低估值板塊，推薦：1)消費：加速邁出預期底部，推薦業績有支撐且負面預期淡化的生豬、家電、家具以及社服/旅游、白酒等方向;2)基建：基建投資改善，助力“興基建”未來超預期，推薦建材、建筑、電力運營等方向;3)金融：券商、銀行;4)消費電子。

國泰君安主要觀點如下：

無論對于經濟增長還是市場運行，信心的“因”要比增長的“果”都更加重要。此刻堅定信心，樂觀看待A股節后行情，加倉過年。

預期轉弱或許是當前經濟面臨的核心困難，無論對于經濟增長還是市場運行，信心的“因”要比增長的“果”都更加重要。開年以來，我們面臨內外多重因素擾動，但三條邏輯的逐漸清晰使我們相信，預期轉弱的困境已經觸底，此刻我們需要的是堅定信心。

穩增長政策效果一季度初顯端倪，外部風險擾動制約有限，這兩條邏輯是我們對經濟與政策運行的基本判斷。一方面，穩增長政策信號在累積且發力空間仍大，地產、隱債一系列問題的合理調整與化解仍然在途。另一方面，無論是美聯儲加息等擾動，對于國內政策和經濟影響非常有限，中美經濟周期的背離和“以我為主”的政策環境將帶來中美政策短期分化不斷加強。

除此之外，我們不能忽視的一條邏輯是中國經濟的底層支撐仍然夠硬。脫離出口的制造業投資仍有望維持景氣(產業升級、能源變革)，消費潛在空間不斷增大(居民與企業儲蓄三年連續高增)，這兩大內部要素支撐，在緊縮性政策逐漸退出后，會帶來基本面的緩步企穩。

堅定信心，樂觀看待A股節后行情。

分母端負面沖擊密集，分子端信心不足，疊加節前交易層面擾動，節前市場持續調整。展望春節后，1)積極因素將逐步向上修正。市場在經歷了近幾年的地產信用風險、地方隱債問題后，對穩增長難免存在遲疑。但當前地方兩會相繼召開，“穩”字當頭，穩增長政策將加速推進與發力，年后無需對分子端過度悲觀。2)負向因素將加速收斂。當前市場正對海外流動性預期變化逐步定價，年前海外流動性預期負面影響正被加速消化，同時年后地產信用風險亦將逐步落地，分母端負面因素加速收斂。近期投資者短期風險偏好已處較低水平，繼續向下空間有限。3)此外從日歷效應來看，亦能觀察到歷年春節后市場的表現要明顯好于春節前。綜合來看，春節后市場有望逐步回溫。

結構配置上，水往底低流，低估值起舞。

回歸起點，當前在投資者面前重新出現了兩條路。一方面，賽道型公司在經歷了持續調整后，性價比逐步抬升。另一方面，穩增長預期升溫下，消費與基建配置價值抬升。我們認為，流動性考驗未完，疊加市場風險偏好低位，市場仍將水往低處流，風格加速向低估值風格切換。積極把握以消費和基建鏈為核心的低估值板塊。推薦：1)消費：加速邁出預期底部，推薦業績有支撐且負面預期淡化的生豬、家電、家具以及社服/旅游、白酒等方向;2)基建：基建投資改善，助力“興基建”未來超預期，推薦建材、建筑、電力運營等方向;3)金融：券商、銀行;4)消費電子。

關鍵詞： 券商 國泰君安 經濟影響 脫離出口