自5月末以來鋼市表現出較強的韌性，價格持續反彈上漲。此時，有必要來重新梳理市場的變化，一方面用來判斷當前價格的上漲是反彈還是反轉；另一方面用于對未來預測進行必要的修正。

結合當前市場價格來看，制造業的需求釋放帶來鋼價的階段反彈，但需求體量有限，本輪鋼價的上漲或僅為價格的反彈而并不是反轉。

從主動去庫存逐漸過渡到被動去庫存

【資料圖】

自2019年開啟的這一輪庫存周期來看，按照40個月的傳統時間長度來看，本應在今年一季度左右結束，但是2020-2021年全球市場資金的瘋狂涌入使得本來庫存周期的時長有明顯的增加，從當前監測的工業企業產成品庫存來看，去庫存周期仍未有結束，但從當前庫存增長率逐漸逼近負增長，去庫存進程大概率已經從主動去庫存逐漸過渡到被動去庫存。

庫存周期變化或不能引領鋼價反轉

通過研究鋼價與庫存周期的共振變化，價格的上漲往往伴隨著庫存周期中的被動去庫存以及主動補庫存，但這并不是必然的規律，當庫存周期遭遇朱格拉周期的末端時，需求往往啟動不佳，從而導致鋼價持續下跌，而當前從判斷來看，正處于2016年以來朱格拉周期的衰退與蕭條階段，這一階段的市場的變化可以參考2009-2016年的這一輪朱格拉周期。

從當前的市場情況來看，需求表現并不樂觀。結合對于中長周期的判斷來看，這一輪庫存周期中的去庫存時長或由傳統的1年左右的時間延長到2年左右的時間，按照時間分配主動去庫存以及被動去庫存，這也從另一方面驗證了當前市場正處于主動去庫存到被動去庫存的過渡時期。不過參考2009-2016年鋼價的表現來看，庫存周期的變化并不能實際的引領鋼價的反轉。

外部需求偏弱抑制國內出口

本輪庫存周期的開始時間，中國是較美國早半年左右的時間。但從近期的數據來看，中美庫存周期已然趨向一致，這從近期美國通脹的減弱以及經濟的回暖中可以看到。但參考2009-2016年的美國市場企業庫存去化的情況來看，美國市場在近幾年仍然很難擺脫偏弱的態勢，這與近期世界銀行上調今年全球經濟預期而下調明年經濟預期相一致。從這點來看，國外需求情況很難擺脫偏弱局面，對于國內出口形成一定的制約。

綜合來看，當前市場的庫存周期大概率已經由主動去庫存進入到被動去庫存，但由于朱格拉周期的擾動，庫存周期的變化并不能帶來鋼價的反轉，疊加出口受國外需求的限制，整體需求不佳或繼續對價格形成抑制。結合當前市場價格來看，制造業的需求釋放帶來鋼價的階段反彈，但需求體量有限，本輪鋼價的上漲或僅為價格的反彈而并不是反轉。

（文章來源：新華財經）

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