近期，棕櫚油與原油價格走勢出現明顯背離，原油持續下挫，棕櫚油則連續收漲。棕櫚油期貨2301合約自11月21日的低點7700元/噸持續反彈至29日的8500元/噸，短期反彈幅度達10%。

印尼DMO消息擾動

近期棕櫚油價格走強，主要原因是傳聞印尼將在12月初將原定為1∶9的DMO出口配額政策調減到1∶5，即在印尼銷售1噸棕櫚油，得到的棕櫚油出口配額由9噸下降為5噸。消息一經發布，立刻引起市場對未來棕櫚油供應減少的擔憂，但該傳聞至今未獲得官方正式確認。

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此外，考慮到11月馬來西亞MPOB和印尼GAPKI公布的供需數據均較為中性，產區缺少明確的基本面矛盾，而能源價格作為國際油脂最直接的定價錨，將對棕櫚油價格起到明顯的帶動作用。因此，如果國際原油價格頹勢不改，印尼DMO政策變化未能被證實，那么預計短期棕櫚油仍將承壓。

印尼B40測試順利

早在7月底，印尼已經開始對兩種B40(將生物柴油中棕櫚油含量調高到40%)生物柴油進行道路測試。一種是B30D10，即30%的脂肪酸甲酯以及10%的HVO摻混60%的柴油；另一種是B40，即40%生物柴油摻混60%的柴油，兩種生物柴油對棕櫚油的消耗量相當。目前印尼生物能源官員表示，B40相關的道路測試已經通過不同載重量的車型及在不同氣溫環境下的數萬公里路測，預計今年12月將完成相關技術測試報告。從測試情況來看，B40沒有出現對發動機造成負面影響的情況，這意味著B40燃料技術具備落地實施條件。

目前來看，棕櫚油制生物柴油的性價比優勢較為明顯，POGO價差持續維持低位，盡管近期價差有所回升，但仍然保持在零值附近，即棕櫚油制生物柴油不需要額外的基金補貼。印尼Aprobi發布的數據顯示，自印尼開啟B40測試以來，每月生物柴油產量都在100萬千升以上，并且逐月遞增。如果印尼2023年實施B40政策，印尼棕櫚油在生物柴油消費方面將增加250萬噸左右。

進口虧損限制供應

目前，國內棕櫚油港口庫存刷新近5年高點，對棕櫚油期貨2301合約價格的限制作用十分明顯，并且短期內難以由需求端扭轉。不過，棕櫚油進口利潤再次趨于倒掛。今年12月至明年3月的盤面進口利潤為-700至-500元/噸。結合當下較高的港口庫存，預計未來棕櫚油進口放緩是大概率事件。另外，從替代品價差來看，豆油和棕櫚油現貨價差逾1400元/噸，棕櫚油繼續保持明顯的性價比優勢。未來油脂整體需求將是一個曲折回暖的過程，在這一過程中，棕櫚油將得益于更高的性價比優先獲得需求回升空間。因此，棕櫚油與豆油、菜油的庫存變動差異將延續，只不過這一次先行去庫的將是棕櫚油。

整體來看，棕櫚油基本面暫難出現實質性扭轉，但隨著高庫存壓力邏輯交易完畢，市場焦點將轉移至進口虧損限制國內供應，從而導致棕櫚油率先進入去庫存進程。如果需求端有所起色，那么棕櫚油價格上行的可能性更大，后市需關注原油價格大幅下行對市場帶來的影響。(作者單位：國海良時期貨)

（文章來源：期貨日報）

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