交易邏輯要點

12月至一季度原料PX投產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，PX供應(yīng)逐步寬松；

12月至一季度PTA新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期，加上PTA自身加工費不高且下游聚酯負荷偏低，PTA供應(yīng)增量有限，但仍存累庫預(yù)期；

(資料圖片)

雖然PTA加工費不高，但PX加工費處于290美元/噸附近偏高水平，空TA2303多SC2303套利策略，相當于做空PX加工費。

基本面詳細分析

12月以來，盛虹200萬噸PX新裝置負荷逐步提升及山東富海100萬噸新裝置投產(chǎn)落地，加上1月盛虹另一套200萬噸及廣東石化260萬噸PX新裝置投產(chǎn)預(yù)期，后期PX供應(yīng)逐步增加。但因前期PX現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，加上明年長約談判之際，海外供應(yīng)商挺價，PX加工費短期維持在290美元/噸附近偏高水平，中期隨著PX供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松，PX加工費存壓縮預(yù)期。

從PTA來看，短期PTA負荷仍受制于原料PX供應(yīng)及低加工費影響，整體開工偏低；而下游聚酯在前期終端負反饋下開工率降至70%以下偏低水平，盡管隨著各地防疫放開，短期終端訂單有所修復(fù)，終端負荷回升，聚酯產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，庫存壓力有所緩解以及現(xiàn)金流有所修復(fù)，短期聚酯減產(chǎn)放緩。但臨近雙節(jié)，終端面臨放假，且疫情放開后新一輪確診高峰對需求仍有一定利空影響。預(yù)計12月至明年2月，聚酯開工率維持偏低水平，盡管PTA有新裝置投產(chǎn)，但在存量供應(yīng)過剩格局下，PTA整體供應(yīng)增量有限，且PTA在12月至明年2月仍存累庫預(yù)期，PTA加工費難有改善。

從產(chǎn)業(yè)鏈加工費來看，目前石腦油裂解價差修復(fù)至46美元/噸，但繼續(xù)修復(fù)驅(qū)動不強；PX加工費在290美元/噸附近偏高水平；PTA加工費至456元/噸中性水平。目前產(chǎn)業(yè)鏈利潤主要集中在PX環(huán)節(jié)，且PX供需轉(zhuǎn)弱預(yù)期較強，PX加工費存壓縮預(yù)期。空TA2303多SC2303套利策略，相當于做空PX加工費。

操作：做空TA-5.3*SC價差(TA2303-SC2303*0.656*1.13*7.2)

建倉區(qū)間：[2350-2450]

止盈區(qū)間：2000

止損區(qū)間：2500

建議倉位：10%

手數(shù)配比：TA:SC按35:1

盈虧比：2.3:1

風(fēng)險因素：PTA或PX減產(chǎn)超預(yù)期導(dǎo)致價格階段性大漲

（文章來源：廣發(fā)期貨）

關(guān)鍵詞： 機構(gòu)策略