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國際方面，22/23榨季國際供需平衡表出現過剩，國際機構給與過剩區間在500-600萬噸左右。但是從短期來看供應端的偏緊仍在持續，“三重”拉尼娜下天氣擾動仍存，巴西12月以來降雨仍偏高，導致甘蔗收割中斷，雖然在高額的制糖利潤驅動下，巴西糖廠無奈提前結束22/23榨季，因而12月入榨量或低于預期，而印度方面，當前產量仍存在爭議，因不穩定天氣可能引發甘蔗單產下滑，食糖產量預估從3400-3700萬區間波動，因而當最終產量尚未落定前，產量仍是一個可以炒作的話題，而出口方面，由于印度國內庫存已降至600萬噸以下的近五個榨季低點，印度并不著急出口，或放慢出口進度。泰國方面，受近期降雨過量影響，榨季推進緩慢且甘蔗糖分下滑產量有繼續下降隱憂。總體而言，當前主產國榨季表現或使得四季度原本相對偏緊的貿易流或繼續持續至明年二三月份，這樣在一定程度上支撐原糖價格。短期內原糖價格仍將堅挺，在19-20美分/磅附近高位震蕩，但整個22/23榨季過剩預期限制了原糖20美分/磅以上空間。后期仍需要繼續跟蹤印度估產變數及巴西燃油政策變動，因整體過剩量不是太大，總體原糖在17美分/磅以下空間有限。

國內方面，22/23榨季產量預計繼續維持小幅減產或與去年持平狀態，今年產區相對普遍偏干旱，前期生長缺失后期很難追回，不過雨水少溫差大有利于糖分積累，或能彌補部分糖產量損失。后期需要繼續跟隨榨季進度。另外，隨著疫情封控政策的調整，在一定程度有利于刺激市場信心以及增加消費，但是更重要的是需要觀察防控松懈下來之后帶來感染峰值對于經濟恢復的沖擊影響。經濟的實際恢復力可能要到明年一季度后才可能更看得清，當前市場也仍在圍繞預期和情緒擺動做波動。從產量與消費方面來看，總體表觀缺口將持續擴大，另外，進口這塊的變動預計將繼續影響行情，若外盤價格維持堅挺，配額外進口利潤將保持收窄，進口量將會比22/23榨季下滑，國內有效供給將逐步下滑，對于價格有效支撐。預計明年糖價總體仍有一定韌性，預計圍繞價值中樞5600-5700上下600點波動。

（文章來源：廣發期貨）

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