轉債基本情況分析：

藍天轉債發行規模8.70 億元，債項與主體評級為AA/AA 級；轉股價10.13元，截至2023 年8 月10 日轉股價值100.39 元；發行期限為6 年，各年票息的算術平均值為1.18 元，到期補償利率10%，屬于新發行轉債一般水平。按2023年8 月10 日6 年期AA 級中債企業債到期收益率3.88%的貼現率計算，債底為87.58 元，純債價值一般。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉股對總股本的攤薄壓力為12.40%，對流通股本的攤薄壓力為34.60%，存在較大攤薄壓力。

中簽率分析：

(資料圖)

截至2023 年8 月10 日，公司前三大股東河南藍天集團股份有限公司、李新華、長葛市宇龍實業股份有限公司分別持有占總股本49.19%、6.75%、6.50%的股份，前十大股東合計持股比例為70.07%，根據現階段市場打新收益與環境來預測，首日配售規模預計在71%左右。剩余網上申購新債規模為2.52 億元，因單戶申購上限為100 萬元，假設網上申購賬戶數量介于950-1050 萬戶，預計中簽率在0.0024%-0.0027%左右。

申購價值分析：

公司所處行業為燃氣Ⅲ（申萬三級），從估值角度來看，截至2023 年8 月10 日收盤，公司PE（TTM）為12 倍，在收入相近的10 家同業企業中處于較低水平，市值70.46 億元，處于中等偏上水平。截至2023 年8 月10 日，公司今年以來正股上漲24.28%，同期行業（申萬一級）指數上漲4.70%，萬得全A 上漲4.40%，上市以來年化波動率為31.63%，股價彈性較大。公司目前股權質押比例為29.32%，存在一定股權質押風險。

藍天轉債規模較小，債底保護一般，平價高于面值。綜合審慎考慮，我們給予藍天轉債上市首日25%的溢價，預計上市價格為125 元左右，建議積極參與新債申購。

公司經營情況分析：

2023 年1-3 月，公司實現營收14.58 億元，同比上升1.51%；營業成本11.36 億元，同比下降0.45%。；實現歸母凈利潤為1.99 億元，同比上升3.73%。

競爭優勢分析：

企業定位：河南省綜合性燃氣龍頭企業

1）區域先發優勢。公司天然氣長輸管道業務領域在河南南部地區具有區域先發優勢；2）特許經營優勢。在未來較長時期內，公司各燃氣子公司在各自特許經營區域內都將獨家經營城市管道燃氣業務； 3）氣源穩定優勢。公司具有穩定的氣源采購渠道，各個氣源互補互濟，實現了河南省南北區域天然氣管道的互連互通；4）業務鏈優勢。公司從事天然氣中游長輸管道和下游城市燃氣業務，體現了中下游一體化的運營模式。

風險提示：1）發行可轉債到期不能轉股的風險；2）攤薄每股收益和凈資產?收 益率 的風險；3）信用評級變化的風險；4）正股波動風險。

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