市場分析

上周原油期貨價格高位大幅回落，布油從130 美元/桶回落至110 美元/桶，主要受到俄烏局勢緩和、伊核談判進展以及阿聯酋增產表態影響。而就歐美制裁而言，似乎已經達到頂點，在加拿大和美國祭出石油禁運這個終極武器之后，歐洲方面除了英國之外其他大國暫未跟進，德國等老牌歐洲大國對石油進口制裁非常謹慎。后續仍要關注制裁發酵以及伊核談判等政治議題的相關進展。

而從現貨市場來看，俄羅斯原油的貼水仍在艱難尋底，其中烏拉爾原油黑海港口FOB 對Dated 貼水在上周五達到-34 美元/桶，再創新低，CIF 對FOB 的溢價接近6 美元/桶，主要反映地中海油輪緊缺、戰爭保險費用增加等中間環節成本飆升。而其他地中海油種也受到制裁的波及，貼水大幅下跌，如CPC 原油貼水達到10 美元/桶(因CPC 管道中混有俄羅斯原油)，阿塞拜疆Azeri 原油貼水也出現下滑，買家在避開地中海相關油種的采購，而另一方面歐洲其他地區的原油貼水顯著飆升，北海原油的實貨貼水升至5 美元/桶，西非的尼日利亞與安哥拉原油貼水也節節攀升，因此從現貨的貼水的情況來看，市場緊張的情況并未出現緩和，整體歐洲的原油供應形勢仍舊非常嚴峻，此外，考慮到烏拉爾中質以及含硫的特點，北海與地中海原油品質以輕質低硫原油為主，在煉廠品質上無法互補，這會導致歐洲煉廠輕質組分收率增加，而中重質組分收率下降，這也意味著歐洲柴油的供應未來或將更加緊張，疊加本身俄羅斯柴油進口受限，未來歐洲出現柴油荒的可能性較高，我們看到歐洲柴油近月貼水出現大幅飆升，在成品油裂解價差中也表現最強。

從亞洲的情況來看，ESPO、薩哈林原油實貨貼水也持續下跌，ESPO 原油FOB 貼水跌至10 美元/桶，據了解國內民營煉廠在開具銀行信用證等方面遇到困難，不過亞太由于主力進口來自中東，且原油品質與ESPO 類似，因此受此影響程度有限。

因此從現貨的角度來看，俄羅斯制裁造成的實質性缺口仍相對剛性，買家趨利避害導致其他油種貼水飆升，煉廠利潤受到損害，成品油出現結構性短缺，當前能夠對沖俄羅斯原油危機的只能是來自沙特增產或者伊朗、委內石油重返。

策略：短期中性偏多

風險：俄烏局勢緩和，伊朗核談出現重大進展

（文章來源：華泰期貨）

關鍵詞： 現貨貼水