美非農就業報告之所以如此重要，是因為該數據直接影響美聯儲未來貨幣政策立場。該報告中的就業新增與失業率數據反映勞動力市場供需與經濟景氣度現狀；時薪增速則反映了美國居民收入增速與潛在通脹壓力。

1月6日晚間公布的美非農就業報告顯示，12月美國新增非農就業22.3萬人，高于預期值20萬人，但低于前值26.3萬人，為連續第九個月高于預期值，但同時也是今年1月以來新低；12月美U3失業率為3.5 %，低于預期和前值的3.7%，重回低位；U6失業率6.5%，續刷新低；但時薪增速同比放緩至4.6%，為去年9月來新低，低于預期值5%，及前值5.1%，環比增速亦放緩至0.3%，低于預期值和前值0.4%；反映美國勞動力市場雖韌性十足，但時薪通脹壓力呈現緩和跡象，美聯儲加息預期得到緩和。

在12月15日美聯儲FOMC會議后，美聯儲官員預期2023年年底利率將達到5%-5.25%區間，然而市場仍擔心隨著利率走升，美經濟衰退壓力將上升，且通脹將隨著基數效應影響持續性回來，因此市場預期相較美聯儲FOMC會議所傳遞的信號更樂觀，市場預期美聯儲將在2023年二季度達到本輪加息周期的利率峰值4.75%-5%。

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本周公布的美11月JOLTs職位空缺以及“小非農”ADP就業數據超預期強勁，周度初請失業金人數低于預期，同時12月FOMC會議紀要較市場預期鷹派，且多位美聯儲官員傳遞利率峰值將超過5%、通脹壓力依然嚴峻、遠未考慮降息等表述，令市場樂觀預期下的搶跑現象向美聯儲官員偏鷹立場靠攏。截止1月6日美非農就業報告公布前，根據利率期貨數據顯示，市場預期美國2023年利率峰值上升至5%-5.25%區間。

在加息預期回升下，美元指數本周以來持續反彈并收復105關口；美債短端收益率亦有一定程度走高，但本周長端美債收益率總體收低，因其更多受到美債供需影響，而對加息預期變化的反應有所鈍化。加息預期升溫及美指反彈下，貴金屬本周已經呈現沖高回落跡象。

但周五非農就業報告并未如“小非農”ADP就業數據如此強勁，特別是時薪通脹壓力趨緩，加息預期反而有所緩和。根據彭博社統計的聯邦基金期貨數據顯示，非農就業報告公布后，2023年利率峰值預期從5.06%附近回落至5%附近，美指有所回落，貴金屬則呈現反彈，其中美黃金回升至1850美元/盎司上方，美白銀重新上沖24美元/盎司，部分收復周內跌幅。

我們認為，隨著后續更多就業及通脹數據的公布，預計市場偏樂觀的加息預期仍將反復，2月及3月美聯儲FOMC會議在缺乏足夠多的通脹與勞動力市場下滑數據支持下，仍可能釋放偏鷹信號，貴金屬短期或步入回調階段。但中長線我們依然維持看多貴金屬，因美聯儲已經確定性進入加息放緩、零加息以及降息的貨幣政策路徑中，而加息預期的波動僅影響短期情緒為主。

圖1:美聯儲隱含利率

資料來源：Bloomberg 南華研究

圖2:美聯儲6月隱含利率周內先揚后抑

資料來源：Bloomberg南華研究

圖3:美新增非農就業人數與失業率

資料來源：Wind 南華研究

圖4: 美勞動力市場供需總覽

資料來源：Wind 南華研究

圖5:美勞動參與率回升但失業率仍地位

資料來源：Wind 南華研究

圖6:美U3和U6失業率雙雙為新低

資料來源：Wind 南華研究

圖7:美失業人口對應空缺職位數有所回落

資料來源：Wind 南華研究

圖8:美時薪環比與同比增速放緩

資料來源：Wind 南華研究

（文章來源：南華期貨）

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