(相關(guān)資料圖)

一、事件：

巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(Unica)數(shù)據(jù)顯示，3月下半月巴西中南部地區(qū)壓榨甘蔗438.6萬噸，同比增加2.7倍；產(chǎn)糖14.6萬噸，去年同期為1.2萬噸，乙醇產(chǎn)量同比增加77%，至3.77億升。糖廠使用33.43%的甘蔗比例產(chǎn)糖，上榨季同期的11.04%。

2022/23榨季巴西中南部地區(qū)共計(jì)壓榨甘蔗5.48億噸，同比增加4.61%；累計(jì)產(chǎn)糖3372.8萬噸，同比增加5.16%；累計(jì)產(chǎn)乙醇289.12億公升，同比增加4.66%；平均制糖比例為45.85%，上榨季同期為45.02%；平均甘蔗出糖量 (ATR) 為每噸140.8千克，低于去年同期的142.92千克。

3月下半月新增39家糖廠開榨，累計(jì)已有63家糖廠開榨，其中52家為甘蔗糖廠(另外11家玉米乙醇加工廠)21/22榨季同期僅25家糖廠開榨。預(yù)計(jì)到4月下旬，中南部80%的糖廠都將開榨。

二、觀點(diǎn)：

從Unica公布的數(shù)據(jù)看，3月下半月甘蔗壓榨量、產(chǎn)糖量同比增幅巨大，主要是從去年11月份下旬到現(xiàn)在整體天氣情況利于甘蔗生長，糖廠提前開榨。從原糖行情看，原糖期價(jià)在前期不斷炒作北半球減產(chǎn)和貿(mào)易流緊張題材下出現(xiàn)了旱地拔蔥式的上漲行情，文華原糖指數(shù)最高突破24美分關(guān)口，市場近乎瘋狂。隨著巴西新季開榨，特別是3月下半月增產(chǎn)數(shù)據(jù)出爐，原糖價(jià)格隨之大幅回落，無論從基本面還是技術(shù)面都是合理的。

從目前情況來看，巴西風(fēng)調(diào)雨順，同時原糖對乙醇有巨大的價(jià)格優(yōu)勢，二者價(jià)差達(dá)到7.69美分/磅，糖廠必然傾向于制糖。4月份巴西的產(chǎn)量數(shù)據(jù)應(yīng)該會比較喜人，新糖上市會緩解當(dāng)前緊張的貿(mào)易流，會對原糖價(jià)格造成很大壓力，畢竟原糖在過去兩個月漲幅巨大，多頭獲利盤也有落袋為安的需求。

鄭糖近期節(jié)奏跟隨原糖大漲，持倉總量達(dá)到135萬手，是鄭糖期貨上市以來最高峰，前兩次2011和2016的持倉頂峰也只有70萬手水平，可見當(dāng)前投機(jī)資金非常瘋狂。近期不但期貨大漲，現(xiàn)貨價(jià)格也在飛漲，基差變化不大，主要是糖廠產(chǎn)銷率較高，庫存壓力不大，后期又有夏季飲料消費(fèi)和中秋國慶兩個旺季，南方糖廠挺價(jià)意愿強(qiáng)烈。不過，矛盾的一面是中下游對快速上漲的糖價(jià)有抵觸情緒，積極尋求淀粉糖、糖漿、預(yù)拌粉等替代品。目前，鄭糖跟隨原糖節(jié)奏，4月份估計(jì)也是高位震蕩行情。

（文章來源：建信期貨）

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