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核心觀點：中性 近期原糖從宏觀轉向基本面邏輯，原糖價格反彈至美聯儲加息前水平附近，同時巴西6月下半月糖產不及預期對盤面形成利好，但在巴西政策影響下，乙醇折糖價已走低至17美分附近，制糖比預計有所提高，原糖后市并不樂觀。國內6月數據銷糖量偏弱，但成本端對鄭糖底部支撐明顯，原糖回調后配額外進口利潤進一步倒掛，鄭糖重心有所上移，但目前仍以震蕩調整為主。

現貨：偏多 現貨價格受成本端影響較為堅挺，09基差維持在100點之上。

國內壓榨進度：偏空 目前處于開榨末期的純去庫階段，6月銷糖量偏弱，去庫速度有所減緩。

國外壓榨進度：中性 6月下半月巴西糖產不及預期，但乙醇折糖價在巴西政策影響下持續下跌，未來糖產存在增產預期。

進口利潤：偏多 目前配額外進口利潤約-745元/噸，較上周減少約300元/噸，受原糖回調影響配額外進口利潤進一步倒掛。

整體庫存：偏空 工業庫存整體處于中低水平，但6月銷售偏弱，若需求預期下降，則去庫進度會處于落后狀態。

原油傳導：偏空 ICMS減稅政策實施后，巴西醇油價格基本下跌到位，巴西醇油比目前調整至0.7附近，乙醇折糖價走低至17美分附近，乙醇生產收益較原糖已無明顯優勢，制糖比預計有所提高。

原白價差：偏多 原白價差近125美元/噸左右，高于國際糖加工成本區間。

（文章來源：天風期貨）

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