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03合約的下跌，與其說是空頭發(fā)力，倒不如說是多頭也想低價接貨，雙方的成交形成了2800點的破位下行。

從基本面上來看，雙節(jié)前的市場尚屬平靜，飼料企業(yè)基本完成安全庫存的建立，生豬價格下行，大豬出欄的情況下，飼料預(yù)期逐漸謹慎；深加工企業(yè)從低庫存中逐漸緩解，而下游需求依舊低迷。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，Wind，中信建投期貨

事實上市場的邏輯底色是比較樂觀的：明年需求隨著逐步放開之后，社會生產(chǎn)生活的陸續(xù)恢復(fù)而增加，一改本年度低迷的消費環(huán)境。我們不排除自媒體信息的氛圍構(gòu)建可以讓晚達峰的群體接收到更多的消息從而對實際到來的癥狀脫敏，不過由于不同城市達峰時間的差異，癥狀表現(xiàn)的時間點的不同，社會生活的恢復(fù)不會整齊劃一，更多是陸陸續(xù)續(xù)。從供應(yīng)端考慮，農(nóng)民在部分銷售存糧，滿足了潛在的收益之后，對于挺價的堅持或不如年前堅定。

這意味著年后的消費情況存在貼合年后消費淡季的季節(jié)性規(guī)律。綜合的不確定性使得中下游貿(mào)易和用糧企業(yè)都變得更加謹慎。那么確定性就變成了不確定，即，無論年后需求是否恢復(fù)，控制成本總是不錯的選擇。

3月合約包含了相對較多的利空預(yù)期，部分交易進去，部分仍等待確認：進口玉米的到貨，節(jié)后售糧期開啟，以及季節(jié)性消費低點。結(jié)合上述關(guān)于春節(jié)后需求的預(yù)期都讓該合約具備更多向下的想象力。

綜合考慮，3月合約在市場不認同2800支撐的情況下或存在對向下預(yù)期，在盤面仍在加倉下行的情況下，預(yù)計2740-2750存在支撐，或存在買入機會，整體合約也會在這種趨勢下被向下估值。

結(jié)構(gòu)上，年前仍存在備貨的可能依然存在，對年后價格的擔(dān)憂或讓1月合約維持震蕩運行的態(tài)勢，不過年后的相對的確定性使得1-3合約的反向結(jié)構(gòu)或繼續(xù)維持。年后合約的結(jié)構(gòu)上，由于需求修復(fù)的預(yù)期，疊加三月本身相對偏弱的屬性，仍然存在3-5反套的安全邊際。

（文章來源：中信建投期貨）

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