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核心觀點：中性 下游紙廠利潤結構較好，成品紙庫存窄幅去庫，紙漿港庫去庫速度加快，基本面繼續邊際改善，但現貨降價行情下對木漿的補庫意愿不大，03合約在02之后繼續貼水交割。估值角度看，外盤報價相對堅挺，進口利潤進一步倒掛，漿價估值偏低，目前處于探底階段，盤面存在超跌風險。后期需關注港庫去庫速度以及主力合約的基差交割風險。

月差：59反套 現貨連續下跌，紙廠存在追漲殺跌心態，同時貿易商存在套保壓力，多頭略顯無力；下游紙廠3月季節性旺季目前低于預期，需求回暖預期后移至下半年。整體上遠月相對近月偏強。

國際發運情況：中性 1月全球庫存壓力上升，歐洲木漿庫存主要集中在供應方，歐洲供應國累庫明顯，需求方庫存正常，高庫存背景下中歐漿價較上周都有所下跌。近期國際再次出現一些供應擾動，中歐漿價有所回調，目前針葉外盤報價仍處于供需博弈之中。

國內供應：偏空 1-2月國內進口量小幅上漲，國內紙漿供應有一定增加。

國內需求：偏多 下游成品紙開工分化，白卡開工有所回落，下游用漿仍以剛需為主，成品紙總產量略減但整體仍處高位。

庫存情況：偏多 國內紙漿港庫去庫速度加快，紙廠成品紙庫存窄幅去庫。

進口利潤：偏多 針葉進口利潤進一步倒掛。截至3月16日，針葉進口利潤降至-769元/噸，闊葉進口利潤降至-987元/噸。

宏觀因素：偏空 海外銀行暴雷，全球流動性緊缺問題顯現，宏觀風險及衰退預期加劇。

（文章來源：天風期貨）

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