國際油價自高位持續調整連跌3周，出現今年以來的首次單月跌幅。剛剛過去的6月份，紐約期油與布倫特期油分別跌近8%與11%。

此前表現強勢的原油近期為何出現調整？頹勢是否會延續？在分析人士看來，在全球能源供應偏緊的格局下，油價圍繞高中樞的高波動將持續。

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多重風險積聚

6月中旬以來，今年前五個月在各類資產中一枝獨秀國際油價出現大幅回落，年內表現一直領先的原油基金凈值也出現明顯回撤。

諾德基金基金經理謝屹表示，原油是強周期品種，受事件的驅動也比較頻繁，尤其供給端的。前期上漲一方面是因為全球周期處于見頂向下的位置，原油頂部可能會滯后一些。

“但這次的滯后比較嚴重，主要是因為俄烏局勢導致供給端的沖擊比較大。但這些因素都逐步在消退，現在的情況是俄烏戰爭可能接近尾聲，或者說其對能源產品的供給的影響接近尾聲。而需求端加息的效應也在逐步體現，供需會重新平衡，價格會回歸正常。” 謝屹認為。

另外，OPEC開始研究下一步增產行動，加之俄羅斯釋放恢復談判的信號，供應面預期出現了一定的調整。東吳期貨指出，OPEC稱，自2020年5月開始削減的所有產量將在今年8月完全恢復。對短期原油影響很大。OPEC可以有效釋放的備用產能估計達到300萬桶/日。雖然短時間內這部分有效閑置產能無法完全開啟，但是在這種環境假設下，短期原油供應格局將會發生明顯改觀。

此外，美聯儲暴力加息以及美議員提議給石油企業加稅，進一步打壓了市場信心，導致油價回調。對比金屬市場以及農產品市場的調整幅度，原油市場的調整已經屬于非常溫和。

或將維持重心向上的

偏強震蕩態勢

受訪人士認為，全球能源供應偏緊的格局依然會對油價帶來關鍵支撐。

東吳期貨表示，整體來看，短期閑置產能若能充分釋放，那國際油價下方仍有空間，但中長期而言，國際原油依然呈現供應彈性缺乏的狀態，OPEC退出減產不能掩蓋其剩余產能不足的問題。

博時基金宏觀策略部分析指出，隨著OPEC與美國等重要原油出口國緩慢增產，原油需求旺季來臨，整體供需格局偏緊，低庫存下油價圍繞高中樞的高波動將持續。

廣發道瓊斯石油指數(QDII)基金經理葉帥表示，總體來看，原油市場需求持續增長，但供給增量不足。雖然目前市場擔憂供應中斷的情緒有所緩解，但實質上供給端恢復的概率偏低。

“美聯儲加息是當前壓制油價的重要因素之一，但從歷史來看，油價見頂回落一般發生在加息周期后期，當前美聯儲加息周期仍在初期，預計對油價造成波動，而并未導致其拐點出現。綜上，供需偏緊預計使油價維持高位震蕩，美聯儲加息造成的回調有望為投資者帶來較好的入場機會。”葉帥說道。

大宗商品或迎系統性下行風險

除原油外，能源、金屬等大宗商品也在6月中旬開始經歷了集體回調，有著經濟晴雨表之稱的銅價一度跌破維持一年多的震蕩區間。

諾德基金基金經理謝屹認為，大宗商品的周期也分長短。短期的頂部已經出現，應該說原油和黃金可能是最后見頂的。中長周期方面，他認為可能還沒有結束，經過加息，需求回落，經濟逐步復蘇以后，周期品價格大概率還是會起來的，預計我們處于一個比較大級別的商品周期中，這是由供給端國家以及地緣政治和世界格局主導的，所以中期看可以適當對商品樂觀一些。

針對原油資產投資，謝屹建議，“投資原油資產，要么做交易，要么做配置。交易對投資者能力能力要求還是比較高的。”因此，可以考慮做一些中長期的配置，如果確定未來5~10年是商品大周期，可以長期配置一些品種，避免過度的擇時和交易，這可以幫助投資者避免損失，提高盈利的概率。

（文章來源：中國基金報）

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