市場回顧：利率市場，主要期限國債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為2.03%、2.4%、2.61%、2.84%和2.83%，主要期限國債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為80.0bp、43.0bp、21.0bp、82.0bp和45.0bp，國債利率下行為主，國債利差總體擴大。主要期限國開債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為2.17%、2.57%、2.76%、3.03%和3.06%，主要期限國開債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為89.0bp、49.0bp、30.0bp、86.0bp和46.0bp，國開債利率上行為主，國開債利差總體擴大。

資金市場，主要期限回購利率1d、7d、14d、21d和1m分別為1.35%、1.8%、2.06%、2.14%和2.26%，主要期限回購利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分別為90.0bp、46.0bp、20.0bp、78.0bp和34.0bp，回購利率下行為主，回購利差總體收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分別為1.29%、1.8%、1.97%、2.22%和2.31%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分別為102.0bp、51.0bp、34.0bp、93.0bp和42.0bp，拆借利率下行為主，拆借利差總體擴大。

期債市場，TS、TF和T主力合約的日漲跌幅分別為0.03%、0.06%和0.07%，期債上漲為主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日漲跌幅分別為-0.01元、0.04元和0.08元，期貨隱含利差分化；TS、TF和T主力合約的凈基差均值分別為-0.0538元、0.0146元和0.1838元，凈基差多為正。

行情展望：從狹義流動性角度看，資金利率下行，貨幣凈投放減少，反映流動性趨松的背景下，央行收緊貨幣。從廣義流動性角度看，最新的融資指標多數上行，信用邊際轉松。從持倉角度看，前5大席位凈多持倉傾向下行，反映期債的做多力量在減弱。從債市杠桿角度看，債市杠桿率上升，做多現券的力量在增強。從債對股的性價比角度看，債對股的性價比降低。

策略建議：方向性策略：昨日期債小幅回暖，降準幅度不及預期對市場的沖擊未完全消散，LPR未降使得原本偏弱的國債再度蒙上一層陰霾，由于寬松不及預期，TS始終表現低迷。但考慮到當前流動性依然寬裕，疊加疫情沖擊下，經濟復蘇力度偏弱，我們認為，債市進入熊市概率不大，短期調整后有望反彈，整體震蕩為主，維持中性態度。

期現策略：基差震蕩，TS凈基差轉負，關注做多TS基差的機會。

跨品種策略：流動性偏松，建議持有多TS空T的套利頭寸。

（文章來源：華泰期貨）

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