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對于玉米而言，第一，10月期間國內玉米期價表現(xiàn)強于我們之前預期，主要原因在美玉米期價持續(xù)堅挺，再加上美國內河運輸問題帶動FOB升貼水大幅上漲，美玉米進口到港成本飆升，使得市場擔心南方銷區(qū)缺乏進口谷物供應，表現(xiàn)為南方港口帶動北方港口玉米現(xiàn)貨價格上漲；第二，與此同時，產區(qū)現(xiàn)貨較盤面大幅貼水，表明新作上市壓力仍有待釋放。

據此我們維持前期判斷，即目前國內玉米市場仍處于從主動去庫存到主動補庫存之間的被動去庫存階段，對應去年的11月中到12月底這段時間；第三，對比去年的上漲驅動和支撐因素，接下來期價調整的空間主要取決于外盤因素，這又包括兩個方面，其一是巴西玉米進口的時間表，其二是美玉米進口到港成本；第四，我們維持謹慎看空判斷，建議謹慎投資者觀望，激進投資者可以輕倉做空或買入虛值看跌期權。

對于淀粉而言，第一，10月期間淀粉-玉米價差大幅收窄，主要原因有二，其一是副產品受豆粕現(xiàn)貨價格帶動持續(xù)上漲，其二是淀粉注冊倉單帶動11月合約大幅下跌至深度貼水，并通過移倉壓制遠月期價；第二，在我們看來，這存在較大的交易機會，因目前行業(yè)庫存已經持續(xù)去化，華北-東北玉米價差已經走擴，而目前油廠大豆現(xiàn)貨榨利豐厚，中國積極采購進口大豆，后期大豆到港船期增加國內豆粕供應，繼而帶動淀粉副產品價格下跌，目前1月豆粕期價較現(xiàn)貨大幅貼水，即是反映豆粕現(xiàn)貨大幅下跌的預期；第三，在這種情況下，我們建議投資者重點留意淀粉-玉米價差交易機會，激進投資者可以考慮1月合約，謹慎投資者則可以考慮遠月合約。

展望與建議：維持謹慎看空觀點，單邊考慮玉米，套利則建議關注淀粉-玉米價差走擴機會。

（文章來源：廣州期貨）

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