摘要：

自2023年開年不到半個月的時間里，鎳自2022年末23萬元/噸高位下探至20萬元附近，跌幅高達12%以上。一方面，國內企業電積鎳新產出信息，引發電解鎳供需形勢改善預期，另一方面，海外基金調倉，LME鎳顯著調整，進口窗口打開，加劇加內調整壓力。鎳價節前料整理為主，節日期間海外宏觀波動變化，節后國內電解鎳供需形勢仍存較大不確定性，預期料會在18-22萬元寬波動為主。

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正文

自2023年開年不到半個月的時間里，鎳自2022年末23萬元/噸高位下探至20萬元附近，跌幅高達12%以上。一方面，國內企業電積鎳新產出信息，引發電解鎳供需形勢改善預期，另一方面，海外基金調倉，LME鎳顯著調整，進口窗口打開，加劇加內調整壓力。鎳價節前料整理為主，節日期間海外宏觀波動變化，節后國內電解鎳供需形勢仍存較大不確定性，預期料會在18-22萬元寬波動為主。

一、宏觀信息偏暖市場情緒偏樂觀

隨著通脹形勢變化，美聯儲逐漸停止加息預期有所升溫，當前市場普遍預期2月會加息25bp，美元指數走弱，風險資產受到青睞。此外，我國受節后工業需求預期會逐漸向好的預期提振，工業品多數表現回暖。而鎳因為此前的強勢，疊加供需利空消息，在有色金屬普漲之下表現最弱。不過隨著基本面利空有所反映，宏觀面變化還將繼續影響鎳波動。在加息放緩的樂觀情緒階段釋放后，需警惕市場再度回歸經濟增速放緩，需求偏弱的現實之中，假期間需防外盤走弱風險。

二、鎳供需變化的路徑仍可能曲折

1、電解鎳供需偏緊預期變化但緊現實轉折仍有變化可能

據媒體報道，國內某大型企業月產能1500噸電積鎳項目投產，1月份將有部分體量釋放，為湖北某新能源企業代工生產。據媒體報道，產出的電積鎳產品品質對標俄鎳，主要可用于不銹鋼及低溫合金等。新生產的電積鎳雖然暫時不能直接用于期貨交割，但是可以緩解現貨市場電解鎳緊張的狀況，鎳供需緊張預期發生變化。此外，除了近期報道的電積鎳產出消息，國內外未來還會有新的電解鎳產能釋放預期，而且主要產能釋放預期主要會在下半年出現，如果能實現，鎳市場的結構性緊張，尤其是電解鎳供給不足的狀況將完全改觀，鎳元素全面過剩的情況將可能到來。

2、緊現實繼續存在，國內外低庫存情況仍有待改善

有色金屬普遍低庫存，鎳庫存更是呈現比較明顯的結構性問題，至2023年1月中旬，LME鎳板庫存極低，已經不足1萬噸，加上鎳豆總量在5.3萬噸附近，一年以來庫存下滑近46%。國內鎳庫存保持低位，1月中旬，進出口窗口打開，保稅區鎳資源有所流入，后續進口窗口打開時間和流入的節奏將影響國內的鎳庫存變化。當前國內期現貨庫存總量不足1.5萬噸，同比下滑近25%，階段市場購銷已經進入假期模式，因此盤面交易的邏輯料階段轉向宏觀因素及外盤波動。

3、鎳未來供需看點

節后預期來看，國內電解鎳需求主要在合金端，不銹鋼也有一定的備貨備料修復預期，但是新能源動力電池需求預期相對不佳。這是因為2022年末，新能源汽車補貼退坡，這造成一部分消費生產前置，對2023年初的鎳需求形成一部分透支，因此一季度可能會相對偏淡。因此，節后鎳需求增量看點仍主要看合金端，不銹鋼端等，鎳板的供需將會繼續成為關注點，不銹鋼對于鎳市的需求料會主要體現在鎳生鐵上，而近期鎳生鐵生產也有擾動消息出臺，走勢較為堅挺。而新增的電積鎳供應，未來我們也要關注其市場需求、接受度實際情況。后續國內的鎳板供需矛盾點，在于供應改善的節奏上，將會受到進口流入供應(進口窗口開啟)，現貨貿易對新產品接受程度的影響，而易發生波動。

三、鎳偏強波動，注意風險控制

鎳節前震蕩略偏弱。假期間，需防海外宏觀面波動變化。節前鎳受到供需。從鎳階段走勢來看，技術面偏多形勢面臨考驗，單邊上漲或轉向震蕩波動，目前已經在18-22萬元前期波動區間反復波動，后續繼續注意宏觀脈沖共振的消化，若美元反彈市場情緒變化后，鎳易承壓。此外，產業自身調整需求，未來的鎳供給與現實的預期差將繼續給鎳帶來較大的波動性。從鎳的變化形勢來看，鎳相對不銹鋼在震蕩走弱，也可以考慮品種間套利策略。

風險因素：電解鎳增量及市場接受度不及預期鎳生鐵供給收緊超預期

（文章來源：方正中期期貨）

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