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金吾財(cái)訊|浙商證券發(fā)布研報(bào)指，優(yōu)然牧業(yè)(09858.HK)作為乳業(yè)上游龍頭企業(yè)，兼具龍頭地位與低估值的雙重吸引力。報(bào)告認(rèn)為公司有望通過(guò)原奶周期反轉(zhuǎn)和肉牛周期上行實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)彈性釋放，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)10倍2026年P(guān)E，目標(biāo)市值204億元。核心邏輯方面，報(bào)告指出原奶周期反轉(zhuǎn)將至，2025年10月奶牛存欄較2023年底降幅達(dá)8%，在產(chǎn)量收縮、肉奶共振和進(jìn)口減量推動(dòng)下，奶價(jià)有望溫和上行。肉牛方面，2024年存欄降幅顯著，行業(yè)或現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性缺母牛”，支撐牛價(jià)開(kāi)啟至少2年上行周期，2026年有望迎來(lái)價(jià)格主升浪。業(yè)務(wù)亮點(diǎn)上，公司規(guī)模化優(yōu)勢(shì)顯著，截至2025H1在全國(guó)運(yùn)營(yíng)100座現(xiàn)代化牧場(chǎng)，奶牛存欄62萬(wàn)頭，原奶產(chǎn)量208萬(wàn)噸位列國(guó)內(nèi)第一。2025H1原料奶飼料成本同比降12%至1.91元/kg，成母牛年化單產(chǎn)同比+2.4%至12.9噸。公司與伊利深度綁定，2025H1向伊利銷售原料奶收入占比達(dá)94.8%，銷售均價(jià)3.87元/公斤，較行業(yè)均價(jià)高出25.6%。業(yè)績(jī)彈性方面，報(bào)告測(cè)算奶價(jià)每漲0.1元/kg，全年利潤(rùn)有望增厚超4億元。肉牛周期上行下，公司每年淘牛規(guī)模約10萬(wàn)頭，預(yù)計(jì)2025-2027年淘牛收入同比增速分別達(dá)72%/25%/34%，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)增厚5.17/8.22/13.52億元。

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