目前，國內煤制乙二醇裝置穩(wěn)定運行，新裝置持續(xù)投產(chǎn)，供應過剩局面尚未扭轉，加之港口庫存已經(jīng)臨近100萬噸關口，乙二醇價格持續(xù)偏弱。

春節(jié)后，乙二醇持續(xù)交易累庫現(xiàn)實，走勢明顯偏弱，PTA2205合約與乙二醇2205合約價差從1月的平水附近持續(xù)走高，2月底已經(jīng)達到700元/噸。截至2月底，乙二醇主力2205合約已經(jīng)從春節(jié)后5660元/噸以上的高點跌破5000元/噸整數(shù)關口，跌幅超11%。布倫特原油價格臨近100美元/桶大關，石腦油路線生產(chǎn)乙二醇陷入虧損狀態(tài)，部分裝置轉產(chǎn)或減產(chǎn)，而煤價穩(wěn)中有降，所以煤制路線裝置維持穩(wěn)定運行。整體來看，乙二醇供應過剩局面尚未扭轉，石腦油路線生產(chǎn)乙二醇有繼續(xù)減產(chǎn)的預期。

低利潤下供應有所收縮

今年以來，鎮(zhèn)海煉化、廣西華誼等新裝置順利投產(chǎn)，前期檢修的多套煤化工裝置也在煤價回落后紛紛重啟，新杭能源40萬噸裝置不斷推遲檢修時間。乙二醇供應恢復明顯，港口庫存快速累積，截至2月28日，華東主港地區(qū)乙二醇庫存總量94.5萬噸，較春節(jié)前增加近30萬噸。供應持續(xù)過剩使得乙二醇基差從去年年底的35元/噸走弱至-100元/噸，這是乙二醇在春節(jié)前后價格不斷走弱的主要邏輯。

春節(jié)后，隨著EO需求逐漸恢復，富德、三江、福煉等裝置積極轉產(chǎn)利潤較好的EO，浙石化兩套裝置也減少了深度虧損的乙二醇產(chǎn)出，部分乙烯轉產(chǎn)PE.截至上周五，國內乙二醇整體開工負荷從2月中旬74%的高位降至69%附近。部分韓國、新加坡近洋短流程裝置則因石腦油路線生產(chǎn)乙二醇的現(xiàn)金流虧損擴大，同樣有降負減產(chǎn)動作，外加美國110萬噸的新裝置運行不穩(wěn)定，預期后市乙二醇進口可能會有下降。

不過，部分裝置減產(chǎn)的利多暫時難以對乙二醇形成明顯提振，一方面，國內石腦油路線生產(chǎn)乙二醇裝置繼續(xù)轉產(chǎn)EO等其他產(chǎn)品的空間有限，乙二醇的供應是否進一步下降主要關注上游乙烯裝置負荷的調整動態(tài)。因國內多為煉廠一體化配套裝置，具備產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化的優(yōu)勢，同時乙烯裝置下游又配套多種化工品，具備產(chǎn)品多樣化的優(yōu)勢，所以長流程裝置的減產(chǎn)與利潤走勢往往難以同步，導致今年石腦油一體化制乙二醇的現(xiàn)金流不斷創(chuàng)出新低。另一方面，煤制利潤虧損有所收窄，煤化工裝置有望維持穩(wěn)定運行，哈密廣匯、山西美錦等新裝置也將陸續(xù)投產(chǎn)，煤制供應有望維持穩(wěn)中有升的局面。

總體來看，雖然近期乙二醇累庫速度環(huán)比有所改善，但是仍難以改變供應過剩的大格局，后市主要關注虧損背景下，石腦油路線生產(chǎn)乙二醇裝置是否會有進一步的減產(chǎn)動作。

聚酯高開工和高庫存的矛盾加劇

下游聚酯負荷繼續(xù)回升，截至上周五已提升至91.9%附近。按照檢修進度來看，后市依舊有1—2個百分點的上升空間，但是聚酯產(chǎn)品的銷售局面卻遲遲難以打開。上周四，在原油價格大漲之際，聚酯工廠趁機促銷出貨，長絲產(chǎn)銷在春節(jié)后首次大幅放量，平均達到400%。

目前，工人已經(jīng)陸續(xù)返回，下游江浙織機綜合開工提升至72%，較上周提升20個百分點，但是終端新訂單表現(xiàn)一般，仍以春節(jié)前接洽的訂單為主，在滌絲價格高位的背景下，下游觀望情緒濃重。隨著紡織服裝訂單的季節(jié)性旺季將至，預計3月中旬下游織造的剛需備貨將有所增加，但是投機需求不足，滌絲高庫存壓力暫時難以緩解，將持續(xù)壓制市場多頭情緒。

綜合以上分析，在石腦油路線生產(chǎn)乙二醇虧損的背景下，國內外的乙二醇產(chǎn)出均有收縮，但是國內煤制乙二醇裝置穩(wěn)定運行，新裝置持續(xù)投產(chǎn)，乙二醇供應過剩局面尚未扭轉，港口庫存已經(jīng)臨近100萬噸關口，乙二醇價格持續(xù)偏弱。在乙烯裂解下游產(chǎn)品全面虧損的格局下，預計可能會有更多的裝置減產(chǎn)降負，這是潛在的利多因素。(作者單位：國投安信期貨)

（文章來源：期貨日報）

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