PTA

從靜態(tài)格局看，目前聚酯產(chǎn)能7099萬噸，PTA產(chǎn)能6923萬噸，如果聚酯開工90%，那么需要PTA92%的開工來匹配，但是PTA已經(jīng)約12%的長(zhǎng)停產(chǎn)能，因此在PTA新產(chǎn)能沒有投放前，PTA靜態(tài)格局看是偏緊的。如果后期PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)，PTA絕對(duì)過剩。不過當(dāng)前由于終端需求疲軟，聚酯開工疲軟，因此即使PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)前，PTA亦是絕對(duì)過剩的狀態(tài)，需要PTA存量產(chǎn)能減產(chǎn)才能維持動(dòng)態(tài)平衡。

當(dāng)前的格局是，PTA存量產(chǎn)能積極檢修，但是終端織造由于訂單較弱，開工下滑明顯，同時(shí)成品庫存亦在累積，由此可見國內(nèi)外需求羸弱明顯。負(fù)反饋至聚酯環(huán)節(jié)，當(dāng)前聚酯成品庫存特別是長(zhǎng)絲庫存高企，現(xiàn)金流虧損幅度近期亦在擴(kuò)大，在此背景下聚酯減產(chǎn)的意愿越來越強(qiáng)，加上春節(jié)前的季節(jié)性需求下滑，現(xiàn)實(shí)中開工亦在不斷下滑，對(duì)于PTA需求造成壓力。

(資料圖片僅供參考)

因此總的供需角度看，11月PTA供需尚可，略微累庫，12月以后存在大幅累庫的預(yù)期，除非PTA工廠繼續(xù)加大減產(chǎn)來減少累庫幅度。估值方面，石腦油價(jià)差近期大幅修復(fù)，而PXN大幅壓縮，PTA加工差亦低位震蕩，總體PTA估值中性。PTA基差由于現(xiàn)貨疲弱最終是現(xiàn)貨向期貨靠攏。

總體看供需偏弱，估值中性，受成本影響比較明顯。原油短期低位偏弱，受我國疫情優(yōu)化影響短期偏空長(zhǎng)期偏多，PTA預(yù)計(jì)短期弱勢(shì)震蕩。價(jià)差方面盤面結(jié)構(gòu)改變?yōu)閏ontango，偏反套為主。

MEG

大格局上看處于絕對(duì)過剩的狀態(tài)，近年上馬的民營(yíng)煉化對(duì)應(yīng)的MEG產(chǎn)能都是巨無霸，規(guī)模和效益兼具優(yōu)勢(shì)，全球角度看MEG已經(jīng)出現(xiàn)過剩，對(duì)于國內(nèi)而言，之前煤化工是邊際產(chǎn)能，需要不斷擠壓煤化工的開工來實(shí)現(xiàn)平衡，不過從當(dāng)前的格局看煤化工開工基本維持在30%左右，繼續(xù)擠壓的空間比較小了，反而油化工成為邊際產(chǎn)能。不過油化工盡管EO相對(duì)于EG利潤(rùn)好，但當(dāng)前工廠轉(zhuǎn)產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到較高的水平，繼續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)空間有限。而前期油化工較低的開工源于整個(gè)煉廠由于整體利潤(rùn)較低導(dǎo)致乙烯大裝置開工低所致，當(dāng)前煉廠開工恢復(fù)，短期內(nèi)減產(chǎn)概率較低，因此油化工目前減產(chǎn)概率亦較低。

增量方面，國內(nèi)MEG新產(chǎn)能仍在不停的投放，近日盛虹100萬噸/年的乙二醇裝置于12月初開車，鎮(zhèn)海煉化80萬噸投產(chǎn)在即，對(duì)于MEG將是較大的利空。而進(jìn)口方面今年外圍裝置由于利潤(rùn)與故障原因貨源受損，進(jìn)口受限，很大程度上緩解了國內(nèi)供應(yīng)壓力。

需求方面，當(dāng)前終端訂單疲軟，預(yù)期較差，織造開工下滑，已經(jīng)負(fù)反饋至聚酯端，聚酯在高庫存低利潤(rùn)背景下開工亦有所降低，年前對(duì)于聚酯開工不樂觀。

總體看在當(dāng)前低進(jìn)口格局的背景下MEG維持一個(gè)弱寬平衡的狀態(tài)，后期在新增產(chǎn)能投放以及需求走弱的供增需減的背景下，MEG壓力較大。需要看到存量供應(yīng)端的減產(chǎn)。操作上來看，目前看MEG仍保持逢高空配的思路。

（文章來源：一德期貨）

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