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核心觀點：中性 針葉漿供應無明顯改善，交割期前基差仍有修復可能。資金離場后紙漿主力合約有所回落，目前來看國際發運數據和國內進口數據稍差，針葉漿供應恢復仍然緩慢，12月銀星長協報價持平940美元，國內現貨跌幅較小，目前價差結構對標俄針價格較為合理，但對標銀星價格基差仍然偏高，仍有上漲空間，大跌拐點未至的情況下，建議逢低布多或15反套。
國際發運情況：偏多 針葉發運數據較差，供應恢復緩慢，闊葉發運有一定好轉。
國內供需：偏多 國內10月針葉漿進口數據較差(56萬噸，環比-2%，同比-13%)，供應恢復尚無明顯改善。同時成品紙由于新增產能較多，整體用漿剛需同比不減。
庫存情況：偏多 國內紙漿港庫及成品紙庫存邊際去庫，支撐漿價。
進口利潤：偏多 截至11月28日，針葉進口利潤降至-387元/噸，持續倒掛。
宏觀因素：偏空 全球GDP和國內消費數據下滑，強化全球的衰退預期。
（文章來源：天風期貨）
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