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弱現實下，預期仍在前行

隨著多部門紓困地產“三支箭”出臺以及逐步落實下，黑色系走出了整體反彈的行情。

“三支箭”主要從債券、信貸、股權角度支持房企融資、改善房企現金流，以此進一步支持“保交樓”的落實和居民信心修復。基于“保交樓”下黑色系品種的需求提升預期以及政府對于“地產仍是支柱產業”的支持表態，市場短期樂觀情緒持續回升，即使在已經進入淡季、終端工地大范圍停工的背景下，盤面黑色系盤面均保持強勢，其中玻璃漲幅相對略慢，且近期進入了觀點分化階段。尤其在十二月中旬重要會議強調“房住不炒”之后，盤面漲幅放緩，直至節前玻璃主力05合約漲至1700元/噸附近，近月03合約漲至1650元/噸附近。

基本面總體弱勢，短期有所改善

供應短期收縮放緩，未來投產量有提升空間

參考統計數據，2023年1月，共有產線冷修2條，冷修合計900噸，兩條線均為中小產線。而在2022年全年，共冷修42條產線，冷修量合計25270噸。其中2022年7-12月共冷修產線32條，冷修量20120噸，去年下半年月均冷修5.3條，月均冷修量3350噸；2022年10-12月供冷修14條產線，冷修量8300噸，去年四季度月均冷修3.5條，月均冷修量2766噸。相比之下，今年玻璃冷修進度明顯放緩，供應縮減斜率不及去年。且考慮到去年十二月下旬的玉晶內蒙產線點火，或將在一月下旬出玻璃，從而帶來實際供應上的1300噸日熔增量。因此短期來看，行業快速出清階段或告一段落。

2022年下半年的產銷轉差并沒有完全打擊到行業信心，仍有不少企業有在建產線計劃(或建成產線)，其中已建成產線在行業利潤轉好時或將快速投產以增加供應，而在建產線也會加快建成速度，在仍有一定需求預期的情況下，已經歷持續5年高利潤的行業并未走到出清的中后段，供應端剛性仍在。

需求端短期轉好，投機需求回升

剛需角度，四季度是傳統的趕工旺季，而部分項目受限于資金等因素，在九、十月份的進度或不及計劃，但十二月需求在部分項目趕工背景下有一定回升。投機需求角度，在十二月下旬以后，隨著地產支持政策的逐漸發酵，以及部分北方地區廠家冬儲政策出臺，貿易商顧慮有所緩解，投機需求有所回暖。貿易環節需求回升轉移了部分廠家壓力，并以部分低庫存區域開始啟動了小幅度的挺價提價行為，期待新一輪的漲價促銷。

廠庫壓力部分轉移，節后承受空間提高

全國范圍來看，短期庫存屬于高位小幅下降的趨勢，屬于總量壓力下的小幅改善。而細化到主流產銷區來看，華中庫存狀況較為良好，基本屬于本輪壓力較輕區域；華北地區企業庫存在貿易商拿貨量提高后，去化明顯，壓力雖仍有，但輕于年中及十二月上旬之時；華東地區庫存雖然仍較高，但近2月整體緩慢去化。在主流地區壓力不同程度減輕的情況下，廠家或將在年后仍有挺價意愿。

投資策略

現實端，玻璃整體壓力較前期有所減輕，主流產銷區廠家庫存均有所控制，年后廠家存在一定的累庫容忍度，挺價意愿或不會立刻消失。而年后的工地復工或在2月中下旬以后才逐漸全面開啟，需求的驗證仍有一段時間，盤面樂觀預期在政策近期支撐下繼續運行。考慮到從政策支持反饋到行業改善需要一定時間，同時居民信心修復也需要一定時間，從短期大中城市的商品房銷售來看，改善并不明顯，產業尤其是地產鏈條進入正循環仍需要時間。綜合以上信息：1、預期及挺價配合下，03合約或較05有一定回升空間(即多03，空05正套)；2、截至撰稿，03合約已至1650以上，05合約1700以上已高于部分廠家成本線，在有倉單情況下，可考慮擇機賣出保值(拋盤面)。

（文章來源：美爾雅期貨）

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