1、疫情管控放松后感染人數爆發導致節前餐飲消費萎靡，節日期間各地傳統習俗恢復，走親訪友和外出旅游逐步正常化。節后油脂需求預計將逐步復蘇，油脂消費最差的時期基本已過。

(資料圖片)

2、節前省儲持續輪換和競價銷售，增加現貨市場供應。預計節后菜籽壓榨廠逐步開機，菜籽壓榨廠數增加，壓榨數量預計較節前放量。2-3月歐洲菜油逐步到港，國內菜油供應逐步轉向寬松。

3、生豬自養利潤虧損，豆菜粕現貨高價差，菜粕仍具性價比，港口及壓榨廠菜粕維持低庫存，累庫緩慢。南美持續迎來降雨，美豆回落。菜粕維持箱體上沿逢高沽空思路，菜粕進入累庫周期后更具確定性。

菜油近高遠低，輪換時機仍存

當前貴州、四川、陜西省儲合計輪出菜油8.6萬噸，輪入9.2萬噸。其中除貴州5萬噸輪入將于2月中下旬進行，其余按以往正常3-4個月架空期，輪入量預計將集中于4-5月進行。當前菜油還有部分國儲輪入需求，但隨著輪入的不斷進行，還需輪入數量持續減少。省儲輪換與國儲輪換一樣并不改變長期供需格局，但改變短期供需節奏，省儲大量競價銷售及輪換增加近月現貨供應。

華東港口加一號毛菜仍較為緊缺，菜油進口更多依靠俄羅斯非轉菜、迪拜毛菜和歐洲菜油，預計1季度平均每月菜油到港量11-13萬噸，菜油供需轉寬松節奏加快。節前一周菜油成交逐步縮量，四川菜油輪換中成交價格在12000元/噸附近。而市場上3-5月提貨菜油報價05+500左右，按05盤面10000元/噸計算3-5月提貨的菜油一口價約10500元/噸。菜油仍是近高遠低的back結構，此時以高價輪出菜油仍有較好利潤空間。關注節后各地省儲是否延續節前輪換和競價銷售節奏。

來源：Wind，中信建投期貨

高豆菜粕價差，菜粕仍具性價比

國內豆菜粕盤面05價差維持高位600-700元/噸高位，現貨價差仍超1000元/噸。節前一周廣東地區豆菜粕現貨價差在1200-1300元/噸區間，菜粕仍具性價比。

據我的農產品網數據顯示，當前自養生豬利潤虧損，生豬養殖大豬自用料更為積極尋找低價替代品，在較高的豆菜粕現貨價差及生豬養殖利潤虧損背景下，菜粕性價比更為凸顯。生豬價格回落，養殖虧損狀態下對相對低價的菜粕需求形成提振。

生豬養殖企業積極采購菜粕及渠道積極補庫，國內壓榨廠菜粕和港口進口菜粕維持較低庫存。據我的農產品網數據顯示，節前華東、華南和壓榨廠菜粕庫存合計6.08萬噸，庫存小幅回升，整體仍處低位水平。

國內已采購約400萬噸新作加籽，在大量進口菜籽和葵粕后續到港增加情況下，預估國內菜粕待渠道補庫和生豬養殖廠采購完成后將逐步進入累庫周期。在生豬養殖虧損期間，菜粕補庫時間延長，菜粕累庫預計將較為緩慢，但整體供應轉寬松格局不變。

風險點：新增菜油儲備、宏觀政策調整

（文章來源：中信建投期貨）

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