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摘要：

今年下半年以來 CBOT 大豆價格重心整體下移至 1300-1500美分/蒲區間偏弱運行，主要原因在于上半年推高美豆期價的驅動力在逐步減弱。前期推動美豆價格拉升至 1500-1700 美分/蒲高位區間的驅動因素在于加拿大油菜籽及南美大豆大幅減產、美聯儲量化寬松、俄烏摩擦等因素。目前來看，加拿大油菜籽產量逐步恢復至正產年份的 2000 萬噸左右，從南美墑情及播種面積來看市場預估新作大豆會增產 20%，美聯儲為抑制通脹連續加息且后續加息預期依舊強烈，美元指數走高會持續抑制大宗商品價格，前期利多逐步弱化甚至轉化為利空，當前利多因素預計不足以支撐美豆價格維持當前高位。國內豆粕現貨價格則站穩5000元/噸并全線漲至 5300 以上，大商所豆粕主力01合約在4000元/噸上方走勢堅挺，目前基差處于歷史高位，預計11 月以后基差將會逐步收斂。

當前期貨、現貨、基差價格與今年 3 月很像，包括國內豆粕基本面也很相似，但國外基本面與宏觀情況卻并不相似。國內來看，目前大豆與豆粕庫存和 3 月份均處于較低位置，油廠挺價豆粕，但需求方面由于生豬養殖利潤較好，下游接受度是比 3 月要好一些。國內豆粕現貨價格也同樣面臨著后期大豆到港量增加的沖擊。國際市場來看，下半年美聯儲加息預期是要強于一季度的，當前的宏觀層面是比 3 月份更利空美豆的，但人民幣貶值則體現為進口成本的增加，貨幣政策對于國內豆粕影響整體偏中性。國際油籽供應預期來看是要好于 3 月份，表現更為利空。總體來看，當前基本面情況比 3 月底的利空因素更多一些，預計 11 月份豆粕現貨價格、期貨價格、基差將會歷史重演，且方向均是向下。基差回歸之前不建議做空豆粕，現貨庫存充足的產業客戶考慮及時降低現貨庫存，考慮做空基差策略。

（文章來源：方正中期期貨）

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