策略觀點

目前鄭糖主力07合約仍在上漲趨勢中，7200附近已接近2016年高點，近兩個交易日的回調在于多頭的獲利離場，導致了技術性的回調。往后看，做空趨勢尚未形成，鄭糖基本面利多因素猶存，國內本榨季減產，600萬噸左右的供應缺口要靠進口糖源和儲備糖彌補，前期市場傳聞的國家拋儲仍未兌現，原糖近期在11年高位徘徊，導致國內加工糖廠配額外進口意愿受阻，在國內供需大矛盾尚未解決之前，看多邏輯不變，但目前接近歷史高位，謹慎做多。

一、行情回顧

(相關資料圖)

現貨市場方面，由于夏季消費將至，部分低庫存貿易商適時補庫，糖企調價較為積極，現貨交投情況有所回暖，成交略有好轉。上周截至5月19日，廣西制糖集團報價區間為7060-7180元/噸，周環比上調40-60元/噸；云南制糖集團報價為6880-6930元/噸，周環比上調20-40元/噸；加工糖廠主流報價區間為7180-7420元/噸，部分周環比上調30-40元/噸。

期貨市場方面，呈現內強外弱格局。國內供應缺口問題尚未有明確解決方案，主要矛盾尚未解決，基本面向好，鄭糖07合約一路上破7000、7100、7200多個整數關口，直逼2016年高點。國外ICE原糖相對弱勢，在26美分/磅附近進行長達近20個交易日的盤整，主要由于近期巴西壓榨情況較好，市場對于國際糖市供應偏緊狀況有緩解預期。

二、全球白糖供需格局分析

2.1 巴西5月前三周出口糖數量同比增加

據外電5月22日消息，巴西對外貿易秘書處公布的出口數據顯示，巴西5月前三周出口糖120.8萬噸，日均出口量為8.63萬噸，較上年5月全月的日均出口量7.13萬噸增加21%，上年5月全月出口量為156.78萬噸。

2.2 2022/23榨季全球食糖供應過剩量大幅下修

據外電5月22日消息，國際糖業組織將2022/23榨季全球糖供應過剩量預估大幅下修至85萬噸，在之前2月發布的季度報告中預估為過剩415萬噸。國際糖業組織最新預估包含對歐洲、中國、泰國和印度等關鍵產區情況的修正，這些地區的糖產量低于之前預估，這使得基準糖價在近期觸及11年高位。目前預計全球糖產量為1.7736億噸，低于之前預估的1.8043億噸。消費量預估上修23.30萬噸至1.7651億噸。

2.3 投機客增持ICE原糖期貨及期權凈多頭頭寸

據CFTC公布的最新數據顯示，截至5月16日當周，對沖基金及大型投機客持有的原糖凈多頭倉位為270829手，較此前一周減少5781手。因基金不愿增加凈多頭倉位，致ICE原糖價格再觸及11年高位后進行盤整，高位震蕩，未有邏輯支撐繼續走高。

2.4 巴西港口擁堵程度稍有緩解

截至5月17日當周，港口等待裝運食糖的船只數量為80艘，此前一周為81艘；等待裝運的食糖數量為343.93萬噸，此前一周為360.58萬噸；其中桑托斯港等待出口的食糖數量為281.79萬噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數量為56.02萬噸。

三、國內白糖供需格局分析

3.1 國內大量供需缺口仍為主要矛盾

據往期數據，我國白糖年產在1000萬噸左右，消費量在1500萬噸左右，有大概500多萬噸的供給缺口要靠進口彌補。而2022/23榨季我國食糖產量預估在896萬噸左右，而且近期國家統計局公布的數據顯示，我國4月成品糖產量為46.8萬噸，同比下滑33.1%，1-4月成品糖產量為721.6萬噸，同比下滑13.7%。本輪國內糖價期現聯漲主要來自于國際產糖國超預期減產、出口配額不足和國內糖市場供需缺口兩方面驅動。巴西中南部5-9月是開榨集中期，預計小幅增產，屆時若港口擁堵問題緩解，則國際糖市貿易流、供應端緊張問題則可逐步解決，國際原糖價格回落，下半年國內食糖市場供應缺口有可能得到彌補，但是目前來看，這一跡象尚未出現，加工糖廠配額外進口利潤仍在-1000元/噸左右。

3.2 食糖進口銳減，加工糖廠仍存進口虧損問題

我國2022/23榨季已經結束，中國農業農村部將本榨季食糖產量下修至896萬噸，伴隨壓榨結束，國內將進入年內的去庫階段，由于廣西小幅減產和疫情之后消費復蘇，導致本年度供需缺口將達到660萬噸左右，而原糖價格居于11年半以來高位又導致我國進口糖成本激增，導致我國進口糖數量銳減。海關總署數據顯示，2023年4月我國進口食糖7萬噸，同比減少35.3萬噸，降幅83.45%；2023年1-4月我國累計進口食糖101.63萬噸，同比減少34.52萬噸，降幅25.32%；2022/23榨季截至4月累計進口食糖278.83萬噸，同比減少40.29萬噸，降幅12.63%。數據顯示，進口成本近期一直倒掛且有不斷加深跡象，致進口預期降低，助力國內糖價上漲。

四、后市展望

目前鄭糖主力07合約仍在上漲趨勢中，7200附近已接近2016年高點，近兩個交易日的回調在于多頭的獲利離場，導致了技術性的回調。往后看，做空趨勢尚未形成，鄭糖基本面利多因素猶存，國內本榨季減產，600萬噸左右的供應缺口要靠進口糖源和儲備糖彌補，前期市場傳聞的國家拋儲仍未兌現，原糖近期在11年高位徘徊，導致國內加工糖廠配額外進口意愿受阻，在國內供需大矛盾尚未解決之前，看多邏輯不變，但目前接近歷史高位，謹慎做多。

（文章來源：國元期貨）

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