(資料圖片僅供參考)

核心觀點：偏空 高頻數據顯示11月需求和10月需求接近，并未看到明顯的下降，也就是說需求是好于預期的，因此平衡表上調11-12月需求預期；12月產量前期是按季節性給的預估值，因時間離12月越來越近，現按照檢修信息來調整產量預期，12月產量調整后大幅上升，過剩量增加。如果需求沒有超季節性的表現，那么仍然需要現貨降價來打壓利潤，從而降低煉廠的開工意愿，緩解供應過剩。期貨已經體現了部分預期，現貨下跌的確定性還是高于期貨。

成本：中性 fed轉鷹再次向市場潑冷水，臨近禁運制裁而地緣有緩解信號，俄羅斯對歐出口反彈，近端供應有緩解預期，遠端需求繼續計價衰退，多重壓力下絕對價格和月差雙收。宏觀方面，Bullard明示美聯儲仍需維持嚴格的加息政策，終點利率預期應當升至5%到7%，遠高于9月點陣圖對23年的4.6%的指引，市場信心受制于鷹派政策的可能性，前期短暫緩和的預期被打擊，12月加息75bp的概率有所上升，宏觀情緒再次趨悲觀；而從長期來看，加息終點的更高和高利率維持的更長時間都使得遠端衰退預期進一步強化。地緣方面，隨著禁運生效不足兩周，而俄羅斯實際船運出口出現反彈，現貨趨松，另外西非出現滯銷情況，進一步印證近端供應稍有寬松的情況，月差受制于近端偏弱的現貨。基本面來看，歐佩克減產挺價的支撐決定基本面下限；對俄石油禁運豁免期將近，若制裁能夠如期生效，則仍有近100萬桶/天的量級無法解決，頁巖油也缺乏短期增產的能力和動力，市場對整體供應端進一步收緊的預期達成共識；且隨著秋檢高峰已過，需求逐步回升，歐洲需要找到更多的替代油種，現貨交易有回暖趨勢。4季度確認繼續去庫趨勢，目前測試brt87支撐位，關注宏觀情緒的轉向和地緣price cap相關的進展問題。

開工率：中性偏空 開工率周度整體-4.4%。原油下跌被動給了地煉利潤，地煉降負荷的意愿并不足。

投機需求：偏空 社會庫存整體-0.34%，貨物仍是凈流出狀態，社會庫去庫存。

剛性需求：中性偏空 高頻數據顯示周度瀝青需求回落，預計后市需求季節性走弱，尚未看到逆季節性的表現。

（文章來源：天風期貨）

關鍵詞：