摘要

國(guó)內(nèi)供給偏寬松且需求溫和復(fù)蘇的淡季下，以下可致價(jià)格波動(dòng)的短期驅(qū)動(dòng)因素：進(jìn)口動(dòng)態(tài)、小麥玉米價(jià)差、政策收儲(chǔ)和投放情況。

(資料圖片僅供參考)

一

產(chǎn)地供應(yīng)與銷區(qū)庫(kù)存

東北減產(chǎn)和容重降低，基層余糧壓力釋放，當(dāng)?shù)赜眉Z企業(yè)原料庫(kù)存增加，北港庫(kù)存回升但年度同比低位，南北新玉米即期發(fā)運(yùn)不順價(jià)；華北余糧內(nèi)部消化和外流南方，基層余糧壓力釋放；廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫(kù)存略降，外貿(mào)玉米庫(kù)存自歷史高位略降，而整體能量庫(kù)存微增。

二

國(guó)內(nèi)小麥、稻谷替代

替代品的壓力壓制著玉米的估值水平。當(dāng)下進(jìn)入三月下旬，定向稻谷拍賣的預(yù)期仍未兌現(xiàn)，而小麥價(jià)格不斷下跌，華北地區(qū)小麥玉米價(jià)差收縮200元/噸左右，小麥政策拍賣出現(xiàn)流拍，貿(mào)易出貨積極。

三

進(jìn)口替代

據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部，2月份巴西僅對(duì)中國(guó)出口7萬(wàn)噸玉米。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部，自3月14日至今，共有224.7萬(wàn)噸玉米在本市場(chǎng)年度銷往中國(guó)。據(jù)海關(guān)總署，中國(guó)1月玉米進(jìn)口量為224萬(wàn)噸，同比下滑18.6%；中國(guó)2月玉米進(jìn)口量為309萬(wàn)噸，同比增加60.0%；中國(guó)1-2月玉米進(jìn)口量共計(jì)533萬(wàn)噸，同比增加13.8%。遠(yuǎn)期進(jìn)口預(yù)期上，近日海外產(chǎn)地貼水繼續(xù)上漲，進(jìn)口利潤(rùn)窗口仍在，而4-5月黑海糧食出口的旺季也即將到來。

四

下游產(chǎn)業(yè)需求

持續(xù)虧損的深加工行業(yè)原料庫(kù)存達(dá)到2019年水平，周度消耗量高位回落但仍是五年來最高，近日，玉米淀粉企業(yè)開工率隨下游提貨一并回落，同比往年高位的產(chǎn)品庫(kù)存繼續(xù)緩慢下滑。飼料養(yǎng)殖企業(yè)庫(kù)存緩慢回升且虧損延續(xù)，難見大規(guī)模主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。

五

風(fēng)動(dòng)心動(dòng)幡未動(dòng)

玉米進(jìn)口為風(fēng)動(dòng)，進(jìn)口的預(yù)期和銷售在逐步兌現(xiàn)。小麥?zhǔn)袌?chǎng)心在動(dòng)，一輪跌勢(shì)之后又是一輪周度跌100元/噸的情緒釋放。然而，陳化稻谷的拍賣傳聞遲遲未有兌現(xiàn)，這個(gè)幡立在市場(chǎng)里已近一個(gè)季度。

六

關(guān)注驅(qū)動(dòng)

結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、大宗商品價(jià)格周期、國(guó)際國(guó)內(nèi)玉米供需基本面等情況，雖然估值2023年國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格在高位區(qū)間，但價(jià)格的驅(qū)動(dòng)因素多變，國(guó)內(nèi)供給偏寬松且需求溫和復(fù)蘇的淡季下，以下可致價(jià)格波動(dòng)的短期驅(qū)動(dòng)因素：進(jìn)口動(dòng)態(tài)(匯率、運(yùn)費(fèi)、貼水)、小麥跌價(jià)(小麥玉米價(jià)差150替代線)、政策收儲(chǔ)和投放情況。最后，關(guān)注今日14萬(wàn)噸最低收購(gòu)價(jià)和國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)小麥拍賣情況，以及市場(chǎng)情緒反應(yīng)。

（文章來源：中糧期貨）

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