近期數據顯示，美國通脹水平仍維持高位，美聯儲最關心的核心服務通脹仍在上漲，而宏觀經濟表現較弱，經濟衰退預期升溫，美聯儲面臨抗擊通脹和刺激經濟增長的壓力。此外，美國3月就業市場報告好壞參半，薪資環比增速仍在上漲，市場對美聯儲5月加息25個基點的預期小幅升溫。

美國經濟表現偏弱

(資料圖)

美國3月ISM制造業指數意外降至46.3，創2020年5月以來新低，這是制造業PMI連續第五個月陷入萎縮。剔除新冠疫情因素之后，美國3月ISM制造業指數創2009年以來新低。從分項數據看，3月ISM的所有分項指數全部陷入萎縮，其中新訂單指數錄得44.3，較上月走低2.7個點。產出指數錄得47.8，較上月回升0.5個點，但仍處于榮枯線下方，表明未來需求或進一步走弱。物價指數為49.2，前值為51.3，表明制造業成本在下降，當前美國通脹壓力主要集中在服務業方面。此外，美國3月ISM非制造業指數意外顯著下降至三個月新低，其中新訂單擴張速度大幅疲軟，新出口訂單創紀錄暴跌，價格指數顯著回落。

利率上升、經濟衰退擔憂加劇和信貸條件收緊可能開始對企業投資構成壓力。此外，美國居民繼續將更多的可自由支配支出轉向服務業，將加劇制造業面臨的需求挑戰。

核心通脹黏性較高

在美聯儲持續加息下，美國通脹進一步回落，但回落速度有所放緩。美國2月核心PCE物價指數同比增長4.6%，預期4.7%，前值4.7%，為2021年10月以來的最小漲幅。美國2月核心PCE物價指數環比增長0.3%，預期0.4%，前值0.5%。美聯儲最關注的核心服務通脹仍在上漲，不過增速有所降溫。2月PCE物價上漲主要是受能源和服務價格上漲的影響，2月服務價格上漲5.7%，食品價格上漲9.7%，能源價格上漲5.1%，2月服務業價格環比上漲0.3%，能源價格下跌0.4%，服務業通脹黏性仍然較高。

歐元區通脹整體也維持在較高水平，歐元區3月調和CPI同比增長6.9%，低于預期的7.1%和前值8.5%。3月核心調和CPI同比初值為5.7%，前值5.6%，創下最高紀錄。受能源通脹降溫的影響，歐元區調和CPI超預期放緩，但核心CPI繼續創下新高。從分項數據看，3月食品、酒精和煙草通脹率為15.4%，較2月上升0.4個百分點。服務業通脹率為5%，較2月上升0.2百分點。非能源工業品通脹率為6.6%，較2月上升0.2百分點。而能源通脹率為-0.9%，上月為13.7%。由于核心通脹居高不下，預計歐洲央行將繼續采取緊縮的貨幣政策。

此外，4月2日歐佩克眾多成員國集體宣布減產，超出市場預期，短期油價或偏強運行，這也將進一步推升通脹水平，通脹回落速度或繼續放緩，美聯儲加息預期或進一步升溫。

恐慌情緒降溫

本輪海外中小銀行爆發流動性危機主要是因為在疫情暴發初期持續寬松的政策刺激中小銀行短債長投，但隨著寬松政策不斷退出、通脹持續抬升，美聯儲進入激進加息周期，銀行資產端隨著利率大幅攀升出現較大虧損，而負債端存款隨著利率增長而出現外逃。最根本的原因是美聯儲加息后長短期利率倒掛，銀行現金存款大幅減少，最終引發流動性擠兌危機。

最近數據顯示，在美聯儲推出定期融資計劃之后，疊加流動性危機引發美聯儲降息預期升溫，美國商業銀行現金存款有所上升，利率倒掛程度放緩，短期銀行業資金緊張的局面有所緩和，市場避險情緒降溫。

綜上，美聯儲政策走向依然是主導貴金屬價格走勢的重要因素，短期歐美銀行業風險已經基本得到控制，市場對美聯儲放緩加息預期或不斷進行修正，歐美核心通脹黏性較高，抗通脹壓力或增大，但經濟走弱預期升溫，白銀短期振蕩偏強運行。(作者單位：徽商期貨)

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（文章來源：期貨日報）

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