鋼材：基差走弱，反彈邏輯有所趨弱

(相關(guān)資料圖)

【現(xiàn)貨和基差】

唐山鋼坯維穩(wěn)至3460元每噸。華東螺紋+20至3760元每噸，10月合約基差73元每噸。熱軋-30至3900元每噸，10月合約基差139元每噸。

【供給】

鋼廠產(chǎn)量止跌，鐵水產(chǎn)量環(huán)比+0.11萬噸至239.3萬噸。同比22年均值增長4.8%。五大品種產(chǎn)量-4.3至918.4萬噸。螺紋-1.4至266.6萬噸，比22年均值水平下降3%。熱軋-4萬噸至309萬噸，比22年均值水平增長1%

【需求】

本周螺紋鋼表需-23.5至310.6萬噸；熱軋表需+7.9至310萬噸；五大品種表需-11至996萬噸。本周表需在上周高基差上有所下降，但實際需求尚可。

【庫存】

本周五大品種庫存同比和環(huán)比保持去庫（環(huán)比-78）。其中螺紋保持去庫（-44），同時熱卷結(jié)束累庫，轉(zhuǎn)為去庫（-1.1）。但今年鐵水更多流向五大材以外的其他鋼材，其他鋼材的產(chǎn)量維持同比高位，庫存有同比持平走勢。

【觀點】

夜盤黑色跌幅明顯，焦煤領(lǐng)跌。動力煤持續(xù)走弱和蒙煤恢復(fù)通關(guān)消息導(dǎo)致夜盤焦煤下跌-5%，同時鐵礦石前期價格上漲，近月基差修復(fù)合理水平。同時鋼廠利潤收窄。在鋼廠減產(chǎn)不徹底，同時弱需求預(yù)期無改善情況下，價格預(yù)計再次尋底。可考慮試空操作。

鐵礦石：港口庫存重新進入累庫趨勢，基差修復(fù)至合理區(qū)間，盤面缺乏上漲驅(qū)動

【現(xiàn)貨】

青島港口PB粉環(huán)比-3元至801元/噸，超特粉持平至672元/噸。

【基差】

當(dāng)前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為863元/噸和853.4元/噸。超特粉夜盤基差與基差率為118.9元/噸和13.94%。

【需求】

需求端鐵水產(chǎn)量止跌，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比+0.11萬噸，日耗環(huán)比-0.31萬噸至290.47萬噸。鋼廠主動去庫，鋼廠庫存下降幅度大于日耗下降幅度，進口礦庫存環(huán)比-0.25%，日耗環(huán)比-0.1%，庫消比-0.04%。4月生鐵產(chǎn)量7784萬噸，環(huán)比-22.84萬噸，同比+106.20萬噸；4月生鐵累計產(chǎn)量29763萬噸，同比+1732.90萬噸。4月粗鋼產(chǎn)量9264萬噸，環(huán)比-308.56萬噸，同比-13.50萬噸；4月粗鋼累計產(chǎn)量35439萬噸，同比+1824.4萬噸。

【供給】

海外港口恢復(fù)正常運作，發(fā)運端擾動因素消散。中長期來看，鐵礦石供應(yīng)寬松格局未改，四大礦山相繼，除必和必拓基本持平，其他三大礦山產(chǎn)量均呈現(xiàn)同比上升態(tài)勢，且維持全年發(fā)運計劃不變。其中，淡水河谷礦粉產(chǎn)量同比+5.8%，球團礦產(chǎn)量同比+20.1%；力拓（含IOC球團與精粉）產(chǎn)量同比+11%，球團礦與精粉同比+5%；必和必拓（100%權(quán)益與Samarco）產(chǎn)量同比-0.7%；FMG產(chǎn)量同比+4%。4月鐵礦石進口量9044.20萬噸，環(huán)比-978.80萬噸，同比+438.20萬噸；4月鐵礦石進口累計量為38468.4萬噸，同比+3030.4萬噸。

【庫存】

港口庫存12786.2萬噸，環(huán)比周二+43.9萬噸，環(huán)比上周四+186.2萬噸；鋼廠進口礦庫存環(huán)比-125.6萬噸至8715.1萬噸。

【觀點】

港口庫存重新進入累庫趨勢，基差修復(fù)至合理區(qū)間，盤面缺乏上漲驅(qū)動。基本面上，供增需降，鋼廠主動降庫，港口庫存重新進入累庫趨勢。供應(yīng)來看，本周發(fā)運量環(huán)比 -287.6萬噸至2327.8萬噸，到港量環(huán)比+335.5萬噸至2402.8萬噸，本月到港累計值下降幅度低于預(yù)期。需求端日均鐵水止跌，鋼廠主動降庫，目前鐵水產(chǎn)量處在偏高水平，考慮到鋼材需求未有超預(yù)期增加的跡象，鐵水上方空間有限。港口庫存累庫兌現(xiàn)，供應(yīng)端穩(wěn)定運行，后續(xù)累庫持續(xù)可能性較大，考慮到基差修復(fù)至較小水平，即將迎來鋼材需求淡季，操作上建議逢高空。

焦炭：成本有再度坍塌風(fēng)險，偏空對待

【期現(xiàn)】

截至5月18日，主力合約收盤價2234元，環(huán)比下跌21元，汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報1860元，環(huán)比持平，CCI日照準一級冶金焦報2020元，環(huán)比上漲20元，日照港倉單2221元，期貨升水13元。焦炭第八輪提降落地，部分焦企有所抵制，夜盤焦煤大跌帶動焦炭走弱。

【利潤】

截至5月18日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國平均噸焦盈利66元/噸，利潤周環(huán)比減少2元，山西準一級焦平均盈利138元/噸，山東準一級焦平均盈利86元/噸，內(nèi)蒙二級焦平均盈利26元/噸，河北準一級焦平均盈利51元/噸。

【供給】

截至5月18日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47萬噸，環(huán)比下降0.2萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量67.4萬噸，環(huán)比下降0.9萬噸。部分地區(qū)焦企利潤受損，不同程度加大檢修減產(chǎn)力度，整體供給有所回落。

【需求】

截至5月18日，247家鋼廠日均鐵水239.36萬噸，環(huán)比增加0.11噸，利潤好轉(zhuǎn)下鋼廠開始復(fù)產(chǎn)，影響了鐵水降幅，導(dǎo)致短期焦炭基本面略有改善。但是當(dāng)前整體需求依舊偏弱，鐵水仍有回落空間，整體看焦炭需求仍將回落。

【庫存】

截至5月18日，全樣本獨立焦企焦炭庫存130.1萬噸，環(huán)比下降16.2萬噸，247家鋼廠焦炭庫存617.7萬，環(huán)比增加4.4萬噸。前期盤面上漲以及情緒回暖，下游和貿(mào)易商采購情緒增加，焦化廠繼續(xù)去庫為主。

【觀點】

焦炭第八輪提降落地，市場表現(xiàn)分化，部分焦企有抵制情況。由于利潤問題，部分焦企加大檢修力度，影響焦炭供給有所回落，而鋼廠復(fù)產(chǎn)使得鐵水小幅增加，整體來看焦炭基本面略有改善。但是夜盤焦煤大跌引發(fā)市場恐慌，動力煤矛盾愈發(fā)明顯，后市或打開焦煤下跌空間，成本或再度坍塌，建議焦炭偏空為主。

焦煤：恐慌情緒再起，動力煤或打開下方空間

【期現(xiàn)】

截至5月18日，主力合約收盤價報1407元，環(huán)比下跌21元，主焦煤（介休）沙河驛報1360元，環(huán)比上漲50元，期貨升水47元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驛報1415元，環(huán)比持平，主焦煤（蒙5）沙河驛報1421元，環(huán)比上漲21元，期貨貼水（蒙5）14元。現(xiàn)貨采購好轉(zhuǎn)，煤價繼續(xù)上漲，但是夜盤焦煤大跌，動力煤矛盾愈發(fā)凸顯，或打開焦煤下跌空間。

【供給】

汾渭統(tǒng)計樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比下降4.2萬噸至606.34萬噸，精煤產(chǎn)產(chǎn)量周環(huán)比下降1.08萬噸至240.91萬噸。110家洗煤廠日均產(chǎn)量為63.12萬噸，周環(huán)比下降3.65萬噸。上游頂倉現(xiàn)象明顯，略有減產(chǎn)跡象。進口方面，甘其毛都口岸通關(guān)仍在低位，但夜盤傳出通關(guān)將再度回升的消息。

【需求】

截至5月18日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.2萬噸，環(huán)比下降0.1萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量68.3萬噸，環(huán)比下降0.7萬噸。部分焦企利潤受損，不同程度加大檢修減產(chǎn)力度，但是整體供給平穩(wěn)。

【庫存】

截至5月18日，全樣本獨立焦企焦煤庫存751.7萬噸，環(huán)比減少11.1萬噸，247家鋼廠焦煤庫存748.6萬，環(huán)比下降9.1萬噸。下游被動去庫，但是仍沒有補庫意愿，庫存基本積累在上游煤礦端。

【觀點】

近期下游焦企增加采購，且隨著盤面走強，部分貿(mào)易商也開始入場采購，煤礦出貨好轉(zhuǎn)下報價不斷上探，個別礦點當(dāng)前預(yù)售量已達20天左右。但是夜盤煤炭系集體大跌，焦煤跌幅較大，或反映出動力煤矛盾不斷凸顯，存在繼續(xù)下跌可能，這意味著焦煤下方空間或被逐步打開。鑒于當(dāng)前下游成材需求依舊偏弱以及動力煤存在繼續(xù)下探的風(fēng)險，建議做空焦煤，目標位或在1000元左右。

動力煤：動力煤矛盾突出，或存在大跌可能

【現(xiàn)貨】

產(chǎn)地煤價整體平穩(wěn)，內(nèi)蒙5500大卡報價750元/噸，環(huán)比持平；山西5500大卡報價為810元/噸，環(huán)比持平；陜西5500大卡報價為758元/噸，環(huán)比下跌5元。港口5500報價970-990元，報價環(huán)比下跌5元。

【供給】

截至5月10日，“三西”地區(qū)煤礦產(chǎn)量766萬噸，周環(huán)比增加18萬噸，其中山西地區(qū)產(chǎn)量240萬噸，周環(huán)比持平，陜西地區(qū)產(chǎn)量197萬噸，周環(huán)比增加19萬噸，內(nèi)蒙產(chǎn)量329萬噸，產(chǎn)量周環(huán)比下降1萬噸。陜西地區(qū)受到重要會議影響，部分有安全隱患的煤礦暫停生產(chǎn)，但對市場供應(yīng)影響不大，大部分煤礦生產(chǎn)正常。進口煤利潤倒掛，進口量或有所回落。

【需求】

截至5月11日，內(nèi)陸17省+沿海8省日耗497.9萬噸，周環(huán)比增加8.7萬噸，庫存11053萬噸，周環(huán)比增加293.3萬噸，平均可用天數(shù)21.55天，周環(huán)比增加0.1天。截至5月12日，江內(nèi)六港煤炭庫存763萬噸，周環(huán)比增加23萬噸，廣州港煤炭庫存332.2萬噸，周環(huán)比增加19.2萬噸。迎峰度夏即將到來，電廠日耗開始攀升，后市需要觀察旺季去庫以及火電被擠壓情況。

【觀點】

國內(nèi)部分煤礦受到重大會議影響有停產(chǎn)現(xiàn)象，但是鑒于停產(chǎn)范圍小且時間不長，對整體供給影響有限。海外煤炭價格堅挺，利潤倒掛或使得進口量有所回落。大秦鐵路運力恢復(fù)，北方港口再度進入累庫周期，南方港口庫存同樣高企，迎峰度夏成為了需求唯一的看點，今年水電發(fā)力滯后，但是新能源發(fā)電對火電的擠壓不可忽視，若旺季需求不及預(yù)期，煤價存在大幅下跌可能。

免責(zé)聲明

本報告中的信息均來源于被廣發(fā)期貨有限公司認為可靠的已公開資料，但廣發(fā)期貨對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。

本報告反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表廣發(fā)期貨或其附屬機構(gòu)的立場。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發(fā)出本報告當(dāng)日的判斷，可隨時更改且不予通告。

在任何情況下，報告內(nèi)容僅供參考，報告中的信息或所表達的意見并不構(gòu)成所述品種買賣的出價或詢價，投資者據(jù)此投資，風(fēng)險自擔(dān)。

本報告旨在發(fā)送給廣發(fā)期貨特定客戶及其他專業(yè)人士，版權(quán)歸廣發(fā)期貨所有，未經(jīng)廣發(fā)期貨書面授權(quán)，任何人不得對本報告進行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。如引用、刊發(fā)，需注明出處為“廣發(fā)期貨”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節(jié)和修改。

廣發(fā)期貨有限公司提醒廣大投資者：期市有風(fēng)險 入市需謹慎！

關(guān)鍵詞：