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中秋節后，白糖期貨打破低位盤整狀態開始反彈，3個交易日，鄭糖主力合約從5529元/噸上漲百元，9月正值新舊榨季交替之際，預計糖價短期延續反彈，鑒于后期進口壓力仍在，空間和時間不易過度樂觀。

一、8月銷量超出市場預期，舊作結轉庫存預計同比減少

9月初，中國糖業協會公布了8月食糖產銷數據。數據顯示，21/22榨季全國共生產食糖956萬噸，截至8月底，全國累計銷售食糖788萬噸，同比減少88.45萬噸；累計銷糖率82.5%，同比高0.33個百分點；8月單月銷糖111萬噸，同比增20.72萬噸，環比增35萬噸。工業庫存168萬噸，同比降22.21萬噸。

本榨季僅剩余9月份最后一個月份，根據歷史數據看，近五年9月份的平均銷量85萬噸，若達到，本年度結轉庫存83萬噸，將比上榨季結轉庫存減少22萬噸；按照近五年最低銷量80萬噸，則本年度結轉庫存也將低于去年；若銷量較差低于80萬噸，則只要達到60萬噸，則將與去年結轉庫存持平，也沒有額外的利空壓力。

另外從替代品看，今年以來，糖漿進口對國內食糖需求一直構成抑制，隨著榨季末期，可供出口的泰國糖源不多，會給國內食糖銷售帶來較好的空窗期。所以，預計本榨季結轉庫存同比減少。

二、進口疊加新糖上市是后期糖價主要壓力

進口糖方面，由于配額外進口利潤持續虧損，今年食糖進口量小于去年，2022年7月份我國進口糖28萬噸，同比減15萬噸，環比增14萬噸；2022年1-7月份我國累計進口糖204萬噸，同比減少42萬噸。后期，商務部大宗農產品進口信息預告8月到港41萬噸，給未來糖價持續造成壓力。

新糖方面，內蒙古甜菜糖廠拉開了新榨季序幕，呼倫貝爾晟通糖業科技有限公司于2022年9月15日開機生產，為內蒙古首家開榨，開機時間同比早3天。據悉，內蒙古2022/23生產期開榨糖廠數量為12家，較上生產期減少1家，最晚開榨時間約為10月20日，其中5家糖廠將在9月開機，其余糖廠在10月份陸續開榨。預計2022/23榨季的內蒙古甜菜產量為560萬噸左右，較上年增加了40%左右，甜菜糖將實現恢復性增產。所以，后期，食糖供應仍是非常充裕的。

策略選擇上，短期可以繼續關注白糖反彈機會，幅度和時間關注20號進口數據的發布；長期看，國際食糖供需邊際轉寬松，國內新年度產量增加，進口壓力或持續，可等待糖價高位沽空。

（文章來源：中原期貨）

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