偏緊格局提振近月合約

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由于短期原料緊缺，PTA開工遇瓶頸，在去庫格局下，PTA基差和月差維持強勢。四季度，隨著PX和PTA新產能陸續釋放，屆時PTA市場或再度累庫，近強遠弱格局可能逆轉。

圖為PTA基差

今年以來PTA逐步進入反向市場。PTA主力合約基差自去年四季度以來持續走強，二季度開始現貨由之前的貼水轉變為升水，且基差持續走擴。此外，PTA月差長時間處于近強遠弱格局。

加工差一度壓縮至負值，PTA維持低負荷運行

PTA行業自2019年四季度開始再度開啟擴張周期，行業競爭加劇，PTA加工差持續被壓縮，行業開工率呈現下滑趨勢。今年上半年，PTA價格跟隨原油強勢反彈，但PTA加工差創下歷史低點，分別在3月上旬和6月上旬一度跌為負值。PTA陷入強成本和弱需求的尷尬境地，價格傳導不暢，產業鏈利潤向上游PX環節轉移。

在此背景下，能耗高、競爭力差的老舊裝置長期關停，PTA工廠仍加大檢修力度。1—8月國內PTA平均負荷在74.2%，同比下降6.2個百分點。前8個月PTA產量累計預估為3650萬噸，同比僅增長3.5%，較同期PTA產能增速低1.9個百分點。

除降低開工外，增加出口也成為擴張周期中緩解供應壓力的途徑。內外價差持續倒掛，PTA出口量再創新高。1—7月PTA累計出口235.2萬噸，同比大幅增長54%。

此外，年初恒力改變合約貨定價模式以現貨銷售為主，導致今年現貨市場采購量增加。而主流供貨商的出貨節奏受到市場價格、裝置開工、港口物流等多重因素影響，現貨市場流通貨源階段性偏緊的情況時有發生。

原料緊缺PTA開工遇瓶頸，短期維持去庫格局

今年是亞洲PX裝置檢修大年，主要集中在3—5月份。上半年亞洲PX平均負荷在71.9%，同比下降5個百分點；國內PX平均負荷在73.3%，同比下降5.6個百分點。二季度美國汽柴油需求旺盛價格高企，煉廠降低歧化工藝轉而調油，間接導致PX供應下降，日韓PX出口至美國，導致亞洲PX價格大幅飆升。我國PX進口持續下降，1—7月累計進口PX635.7萬噸，同比下降20.1%。加上國內前三季度新增產能有限，1—7月國內PX累計去庫79萬噸。

9月初天津石化39萬噸/年、海南煉化66萬噸/年PX裝置計劃外檢修，青島麗東100萬噸/年PX裝置降負荷至65%延續至9月底。一方面，PX持續去庫，近期貨源不多；另一方面，四季度新裝置投產預期，抑制PTA工廠對遠期PX采購積極性。PTA工廠原料庫存緊張加劇，開工提升遇瓶頸，逸盛大連9月PTA合約貨縮減至五成供應。

目前國內PTA負荷降至68.2%，較供需平衡對應負荷低1.5個百分點。9月PTA供應仍有縮減預期，預計四季度PX和PTA新裝置落地前，PTA供需維持偏緊格局，對現貨和近月合約價格形成支撐。

四季度新產能集中釋放，遠月合約受到抑制

國內PX和PTA行業仍處于產能擴張周期，今年產能增速分別達到27%和16.8%，主要集中在四季度。盛虹石化400萬噸/年、山東威廉化學二期100萬噸/年、廣東石化260萬噸/年PX裝置計劃將于10月份開始陸續投產，山東威廉化學250萬噸/年、桐昆250萬噸/年以及恒力惠州250萬噸/年PTA新裝置計劃四季度投產。而下游聚酯產能增速預估為8%，遠低于原料端增速。未來大量新產能釋放的預期，令遠月價格受到抑制。

綜合評估，需求端彈性下降，供給端變量主導市場結構。短期原料緊缺PTA開工遇瓶頸，在去庫格局下，PTA基差和月差維持強勢。四季度，隨著PX和PTA新產能陸續釋放，屆時PTA市場或將再度累庫，近強遠弱格局可能逆轉。(作者單位：首創期貨)

（文章來源：期貨日報）

關鍵詞： 主力合約