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近兩個月以來，PTA各合約走勢出現明顯分化，近月合約呈振蕩回升態勢，而主力合約呈寬幅振蕩態勢，近遠月合約走勢分化。筆者認為，在強現實弱預期下，PTA市場始終處于Back結構，后市近強遠弱格局可能會進一步鞏固。

成本端延續弱勢

近期，俄羅斯宣布部分軍事動員，這標志著自2月24日俄烏沖突以來，地緣政治沖突出現重大升級，在地緣政治影響擴大的預期下，俄羅斯原油、成品油以及天然氣對外出口量可能受到擾動。隨著北半球冬季來臨，歐洲地區能源市場經受巨大考驗，但顯而易見的是，近3個月以來，受美聯儲貨幣政策影響，原油價格持續走低。而在原油價格持續走低的過程中，由于原油自身供給擾動持續，低估值驅動力也在逐步增強。后市在此價格基礎上，我們認為，原油依然處于自身低估值以及美聯儲貨幣政策的博弈當中，短期可能繼續呈寬幅振蕩態勢，但中長期來看，受美元加息周期影響，大宗商品持續處于負反饋之中，預計原油將延續下跌走勢。

產量料大幅攀升

從現實供需情況來看，PTA依然處于緊平衡局面，社會庫存去化格局延續，現貨市場流通貨源依然偏緊。同時，PX供需依然存在較大缺口亦提振現貨價格。而從遠期供需情況來看，亦呈現出一定的寬松態勢，究其原因在于PX以及PTA裝置陸續投產。數據顯示，截至9月國內PX已有產能達3271萬噸，PX進口依存度進一步下降，9月以后擬投產的項目包括10月江蘇盛虹200萬噸產能、11月廣東石化260萬噸裝置、10月中旬東營威聯化學100萬噸裝置，如果項目均如期投產，PX裝置產能將突破3800萬噸，達3831萬噸。

而PTA新增產能方面，10月下旬東營聯合250萬噸裝置、11月桐昆南通250萬噸裝置、12月底恒力惠州250萬噸裝置預期投產。10月以后PTA投產壓力預計大增，對應的PTA產量可能繼續大幅提升。增產周期下，使得PTA遠月供給開始呈寬松態勢。因此，供應寬松可能在四季度的某個時間節點實現，預計后市PTA近強遠弱格局延續。

展望后市，我們認為，PTA將維持近強遠弱格局，在現貨市場價格持續堅挺以及PTA各期貨合約深度貼水的情況下，近月合約現貨屬性明顯，可擇機進行買近空遠套利操作。單邊策略方面，根據各月份合約強弱屬性不同，建議做多選擇近月合約，做空選擇遠月合約。基差交易方面，建議參與近月合約無風險套利回歸策略。遠月合約基差方面，由于強現實弱預期延續，以觀望為主。后市主要關注的風險因素有：原油價格超預期上漲、PX及PTA投產不及預期。(作者單位：方正中期期貨)

（文章來源：期貨日報）

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