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就在全球匯市因強美元而劇烈波動之際，全球大宗商品市場也正持續面臨巨大價格波動和流動性危機。

值得注意的是，該危機至今已經持續數月，并在9月進一步升級。從天然氣到原油再到金屬，大多數原材料期貨市場進入9月后的交易活動均已降至多年來的最低水平。9月中旬，投資者對原油期貨的未平倉合約創下2015年以來的最低水平，對糖和鋁期貨的持有頭寸也均接近多年來的最低水平。在價格逐漸失控的電力和天然氣市場，由于保證金要求激增，交易員也不得不縮減頭寸。在今年早些時候的“妖鎳”史詩級逼空交易危機后，一些交易員還降低了對倫交所各類金屬期貨的持倉。

Marex North America的大宗商品指數首席交易員菲茨馬呂斯(Ryan Fitzmaurice)稱：“無論是歐洲地緣政治危機導致的貿易活動下降，還是全球央行同步大幅加息，均導致大宗商品進入一種價格波動日益嚴重的時期。面對這種沖擊，大宗商品投資者陷入了一種低信念環境，因為風險潛伏在全球各處。在未平倉率和投機性資金明顯上漲前，整個市場很難重新興奮起來。”

事實上，在一些大宗商品市場，缺乏流動性已是持續了一整個夏季的話題。在原油期貨市場上，有“原油之神”稱號的全球著名大宗商品交易員皮埃爾·安杜蘭德(Pierre Andurand)抱怨稱，原油期貨市場已經崩潰，可以“毫無理由”地在一天內下跌10美元。沙特阿拉伯能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲·本·薩勒曼(Abdulaziz Bin Salman)近期也表示，極端波動性和缺乏流動性導致原油期貨市場越來越脫離基本面，并稱這是歐佩克+減產的一個可能原因。今年以來，油價日波幅超過5美元的次數已經有十多次，而渣打銀行的一份報告指出，布倫特原油和WTI原油的四種主要合約的未平倉合約總量本月稍早跌至2015年6月以來的七年最低點，使得原油期貨價格有可能進一步大幅波動。

在電力和天然氣期貨市場，流動性危機主要緣于保證金激增導致的現金不足。根據挪威能源公司(Equinor ASA)的估算，由于歐洲能源危機，保守估計，追加保證金要求總額本月稍早一度達到1.5萬億美元。在歐洲各國游說團體尋求降低交易成本的方法后，追加保證金總額略有下降。

而在其他一些大宗商品期貨市場，包括銅和農產品市場，主要問題則是投資者風險情緒減弱。隨著全球各國央行開始了幾十年來最激進的加息周期，這些期貨產品的宏觀交易員已經放棄了交易。Onyx Capital Group的首席執行官紐曼(Greg Newman)稱：“交易員在烏克蘭局勢升級前就開始做多這些大宗商品期貨，在局勢升級后逐漸飆升至多年價格高位。這意味著，接下來繼續做多或持有這些商品期貨將面臨更多不確定性，因而投資者更愿意獲利了結。”

“這種(投資者集體獲利了結的)情況對一些大宗商品期貨市場來說可能是致命的。”Vanir Global Markets Pte的董事總經理惠斯勒(James Whistler)稱，“因為這些市場要靠一個特定的生態系統支持，而這個生態系統中的一些交易商間經紀公司要依賴一定水平的流動性來運作。”

除了期貨市場，大宗商品的流動性危機同樣體現在交易所交易基金(ETF)的資金流動上。在此前連續7個月錄得資金凈流入后，9月預計將成為投資者連續第5個將資金撤離各大宗商品市場的月份。今年5月以來，追蹤一籃子15種大宗商品的ETF已累計錄得了近40億美元的資金凈流出。

（文章來源：第一財經）

關鍵詞： 大宗商品