2022年紙漿價格大漲，近期全球最大紙漿生產商和出口商巴西企業Suzano宣布下調其桉樹紙漿在中國的售價。“即使近兩個月價格有所下調，但目前依然處于較高水平，主流漿廠利潤依然較好。預計在新產能正式放量或海外需求明顯下滑前，還難以對漿廠利潤產生明顯沖擊。”銀河期貨紙漿研究員潘盛杰對記者表示。

不僅是紙漿價格，全球經濟衰退預期下部分商品原料價格2022年經歷了一輪回落行情。多位分析人士認為，在2023年國內需求好轉預期下，部分下游制造企業有望從中獲益。以造紙行業為例，2023年下半年，上游紙漿成本回落疊加國內消費回升，有望推動國內造紙行業利潤修復。

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紙漿需求下滑

作為經濟的“晴雨表”指標之一，全球衰退預期令紙箱需求下滑風險加大，這間接打擊了造紙原材料——紙漿行業。全球最大紙漿生產商和出口商巴西企業Suzano近期宣布其桉樹紙漿在中國的售價將下調，這也是2021年底以來的首次。

2022年以來，受俄烏沖突及北美地產市場轉弱影響，木片及能源供應均受到影響。相關資料顯示，Suzano三季度化工品和木片成本同比分別上漲41%和19%。

國內造紙行業則已經從2021年12月最輝煌的時刻，經歷了一年的下行之路。即便在如此背景下，分析人士認為，Suzano對其生產的桉樹紙漿降價銷售，并不能說明紙漿企業度日艱難。

“當前主流漿廠利潤依然較好。預計在新產能正式放量或海外需求明顯下滑前，還難以對漿廠利潤產生明顯沖擊。”潘盛杰對記者表示。

據了解，2022年漿價大漲，即使近兩個月價格有所下調，但目前依然處于較高水平。潘盛杰認為，Suzano下調闊葉漿售價，是提前應對供應增量的商業策略。“因為2023年一季度，全球闊葉漿市場將迎來芬蘭UPM紙漿廠在烏拉圭的210萬噸闊葉漿和智利Arauco紙漿廠MAPA項目的156萬噸闊葉漿這兩大新增產能的挑戰。”

“Arauco的MAPA項目以及UPM在烏拉圭的闊葉漿項目計劃于2023年投產，將貢獻闊葉漿產能300萬噸以上，闊葉漿未來供應將會增加。同時，2022年10月以來，歐洲港口木漿庫存持續增加，2022年11月已增至133萬噸，結合歐洲目前的經濟情況，需求下滑風險不斷加大。”方正中期期貨分析師湯冰華對記者表示。

“中國紙廠在低利潤甚至虧損背景下的抵觸情緒，也使得漿廠報價下調。”湯冰華對記者說。

“截至10月，國內造紙及印刷業累計虧損總額達181.7億元，創1999年有數據以來的新高。并且在疫情影響下，國內造紙行業可能要繼續經歷數個月的‘陣痛期’。”潘盛杰表示，“好在造紙行業目前資產負債率尚可，龍頭企業并沒有傷到元氣。”

此外，數據顯示，2022年1至11月，我國木漿累計產量達1617萬噸，同比增長12.4%；我國竹漿累計產量達173萬噸，同比增長227.2%。

“在高利潤刺激下，不但國產紙漿產量明顯放量，成品庫存也較2021年同期翻了一番。”潘盛杰說，“高利潤刺激高產出，而這也是正在發生的事情。全球紙漿價格已在高位運行了較長時間，對刺激供應增長有著正向影響。不過，在海外宏觀經濟衰退預期之下，高利潤料難以維持。”

造紙業有望企穩回升

由于包裝紙需求分布在各個行業，因此近年來被當作經濟的“晴雨表”指標之一。

“紙板箱被應用于食品飲料、物流、日化用品、電子產品、家電等終端各個領域。尤其是瓦楞原紙的價格變動對國內進出口總額、國內非食品類CPI、集裝箱出口運價指數等宏觀經濟數據均具有相關性和領先性，是真正意義上‘春江水暖鴨先知’的商品。”潘盛杰表示。

相關數據顯示，2022年以來，包裝紙行業需求較差，箱板紙、瓦楞紙價格下跌了10%-20%，白卡紙價格也下跌了15%。

“2022年上半年出口情況較好對包裝紙行業有所支撐，但下半年歐美經濟開始走弱，進一步加劇了包裝紙行業的困境。”湯冰華認為，目前紙漿價格已在高位，如果2023年國外需求跟隨經濟明顯回落，且內需不能快速好轉，則紙漿價格下跌風險較大，特別是在新產能如期投放的情況下。

“從2022年的情況來看，漿廠議價能力更強，同時國內2023年新增造紙產能依然較多，因此紙漿剛需依然存在。供應端的影響因素能否完全消失尚不確定。”湯冰華說。

“較看好2023年下半年造紙行業企穩回升，屆時上游紙漿成本回落疊加國內消費回升，有望推動造紙行業利潤修復。”潘盛杰表示。

（文章來源：中證報）

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