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上周長絲產品銷售好轉，庫存下降，聚酯負荷繼續小幅提升，消費環比改善的預期有所兌現。周五夜盤各資訊平臺都在發布“江陰地區因限氣聯合減產，三房巷再減600噸至1500噸/天，華宏減400噸至800噸/天，華西村減300噸至880噸/天”的消息，短纖夜盤走勢明顯偏強。之后市場焦點又轉向印度PX裝置檢修的消息，PTA在夜盤大幅走高。今日乙二醇港口庫存公布后，大幅下降10萬噸，乙二醇漲幅后來居上。整體看，聚酯產業鏈三品種領漲化工品市場，都有供應萎縮及需求環比改善的基本面利多支持，但從中長線看，這種局面恐難維持。

PTA恢復需要看原料PX的供應節奏

上周，幾套大規模的PTA裝置減產、停產，因此雖然有恒力石化220萬噸和四川能投100萬噸裝置的恢復，但PTA的整體負荷依舊有小幅下滑，維持在70%以下的偏低水平。

從現貨加工差看，周內已經站上800元/噸，為近幾年的偏高水平，理論上PTA裝置應該積極生產。可見，PX環節目前成為PTA市場的供應瓶頸，上周福佳大化140萬噸PX停車，另外鎮海煉化75萬噸及天津石化39萬噸裝置，都在上周停車，PX的供應大幅下滑。目前看福佳大化停車周期在8-10天，另外福化160萬噸裝置中一條線計劃在9月中重啟，因此中旬附近PX-PTA的供應有可能同步回升，按照產能測算，大約影響到4.5%左右的PTA負荷。除此之外，四季度還有威聯石化PX-PTA裝置投產計劃，以及盛虹煉化PX，嘉通石化PTA及恒力惠州PTA等裝置有投產計劃。整體看，目前PX環節的供應瓶頸導致PTA供應維持低位，也是PTA出現較高加工差的主要原因，隨著PX及PTA的供應回升，加工差有望高位回落，高基差及月差結構都有望隨之回歸。

MEG的恢復主要看煤制

今年由于乙烯裂解綜合利潤較差，乙烯裂解開工也有所下降，乙烯法乙二醇開工偏低，還有裝置盡可能轉產EO和PE等；煤制裝置二三季度例行檢修，尤其是8月檢修較為集中，因此國內乙二醇產量自3月份的128萬噸持續下降，8月份CCF統計的乙二醇產量95萬噸，煤制產量從42萬噸下降至28萬噸。今年以來，乙二醇的進口量也明顯下滑，7月進口不足60萬噸，且由于北美乙烷裂解利潤較差，預期進口將維持在偏低水平。最新一期的乙二醇港口庫存大幅下降10萬噸，主要是到港量偏低、發貨量恢復及臺風封航等因素影響，CCF華東港口庫存降至100萬噸以下，較年內高點，下降超20萬噸，這也是日內乙二醇價格大幅上漲的一個重要因素。近期隨著浙石化二期老裝置復產，新裝置投產，外加9月中下旬大部分煤制裝置將結束檢修，乙二醇國產量將有所增加，這是后期主要的供應增量所在。但目前煤制虧損進一步加深，新疆天業裝置的重啟時間從9月下推遲至10月下，因此乙二醇市場的供應恢復存在一定的變數。另外關注四季度幾套計劃投產的乙二醇新裝置的投產節奏。

短纖受限氣影響減產

周五夜盤短纖工廠受限氣影響減產的消息對短纖期貨市場有一定提振，但該消息在現貨市場已經提前消化，因此消息在資訊公司公開后，短期引發行情波動，但整體看難以持續提振短纖市場。在消費沒有爆發式增長之前，短纖依舊缺乏獨立行情的驅動，被動跟隨原料波動，原料的快速上漲將擠壓短纖的加工利潤。

整體看，聚酯產業鏈三個品種日內大幅上漲，除了油價反彈的推動外，都有供應低位，消費改善的供需面驅動，因此都以正套邏輯為主，基差、月差走強，但上游原料表現強于下游短纖產品，因此在此過程中，短纖利潤受到擠壓。后市，在高加工差下，PTA供應回歸的預期較強，乙二醇的供應增長節奏存在一定的變數，主要是煤制虧損加深，部分裝置可能推遲重啟，短纖依舊被動受成本波動影響。因此，考慮到終端消費季節性表現可能偏悲觀，外加上游原料供應回升的預期，對聚酯產品持短期反彈，中長期偏空的觀點，TA可能相比EG率先恢復供應。

（文章來源：國投安信期貨）

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