震蕩反彈逾兩個月的甲醇，在刷新了今年6月下旬以來新高之后，20日大幅收跌超3%，尾盤收至2660元/噸，日線走出“兩連陰”。在“金九銀十”傳統旺季剛剛過半、四季度又有慣例減產題材的當下，甲醇的反彈是否就此到頭了呢？

在業內看來，運行于產業基本面主導邏輯之下的甲醇，四季度供需面仍不缺少利多題材，期價或高位持穩。但短期不可忽視下游虧損擴大和供應恢復帶來的沖擊。

(資料圖片僅供參考)

7月中旬以來，甲醇期價自2276元/噸的低點最高反彈超500元，主要得益于供需面的改善。

從供應側看，7、8月的高溫天氣和裝置的季節性檢修，使得部分甲醇供應暫時退出了市場。隆眾資訊的統計顯示，6月下旬以來，國內甲醇裝置的總體開工率就逐步降至七成左右的水平，尤其是7月中旬到8月末的七周時間，開工水平在70-71%的水平徘徊。相比之下，去年同期國內甲醇裝置的開工率基本維持在75%以上。

與此同時，“北溪1管線”關停事件引發對歐洲市場甲醇供應的擔憂，也帶動了甲醇價格在9月初“提速換檔”，價格重心進一步抬升至2600-2700元/噸區間。

而在需求端，一方面，國內密集出臺的穩增長政策，提振了大多數工業品需求在三、四季度轉好的預期；另一方面，在MTO需求穩中略增的背景下，“金九銀十”的旺季傳統下游需求回升，使得甲醇整體需求迎來季節性改善。在此背景下，甲醇港口去庫明顯。據隆眾資訊統計，截至9月14日當周，國內港口總庫存量83.76萬噸，跌4.66萬噸，環比跌5.27%。

不過，隨著甲醇價格攀高，“高處不勝寒”的隱憂也開始顯現。一方面，從MTO需求角度看，隆眾資訊的數據顯示，截至9月16日當周，盡管國內MTO裝置開工率回升至75.36%，但因下游PP漲幅不及甲醇，制烯烴的利潤水平降至-33元/噸。

在烯烴這一甲醇需求的“大頭”尚未完全走出淡季之際，利潤轉為虧損也引發了市場多頭的擔憂。本周伊始(19日)，甲醇主力合約就遭遇超9萬手減倉，期價也在刷新逾三個月高點至2788元/噸之后拐頭下跌；20日更是增倉超7萬手，尾盤領跌商品市場。

另一方面，隨著國內限電影響消退、限氣季節尚未到來，國內甲醇裝置重啟增多、開工回升，預示著供應也將邊際增加。

據隆眾資訊，本周國內雖有內蒙古九鼎10萬噸/年裝置檢修，但新鄉中新30萬噸/年、云南云天化26萬噸/年、青海中浩60萬噸/年、寧夏和寧30萬噸/年及新泰正大25萬噸/年等裝置計劃恢復，供應增加的預期也在逐步體現。

綜合來看，雖然四季度潛在的氣頭裝置降負、傳統需求仍有望進一步趨好，成為甲醇市場有利的支撐，但在MTO虧損、成本支撐轉弱等因素影響下，甲醇雖不悲觀，但上方空間也不宜過分樂觀。

大地期貨觀點指出，隨著MTO裝置陸續重啟以及受封港影響，近期甲醇價格偏強。不過，MTO利潤虧損幅度擴大，需警惕甲醇價格短期回落風險。

弘業期貨則認為，在港口庫存總體回降及下游聚烯烴價格企穩刺激下，甲醇價格走勢或不宜悲觀。技術上，已經震蕩反彈維持近兩月的期價，雖然短期上攻或逐步遭遇2800元/噸的技術阻力，但也基本確認了2300整數關口的強力支撐作用，中期期價大概率或維持2300-2700元/噸區間運行。

寶城期貨進一步表示，甲醇供需基本面來看，雖然國內外甲醇裝置重啟增多，供應壓力穩步趨增，船貨壓力料在10月中上旬集中體現，不過四季度甲醇下游需求有望繼續改善，同時歐洲天然氣斷供危機料鼓舞全球化工品集體漲價并帶動甲醇受益跟漲。整體來看，預計后市甲醇期貨2301合約價格重心有望穩中抬升，目標可看在2800-2900元/噸。

（文章來源：新華財經）

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