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周三生豬現貨價格繼續弱勢下跌，帶動連盤生豬期貨合約下行，主力合約LH2303跳空低開低走，向下突破近三周來的震蕩區間創出新低14830元/噸，收盤報14870元/噸，跌幅達4.74%。遠月合約繼續維持近弱遠強格局，5-7-9合約跌幅逐個縮小，分別下跌3.35%、1.49%、1.32%。

供應端集中出欄壓力仍未減。農業農村部數據顯示2022年11月末能繁母豬存欄4388萬頭，環比繼續增加0.2%，但增幅下降，高于正常保有量7.02%，與主流機構樣本數據趨勢一致。業內主流資訊機構樣本數據顯示2022年12月末能繁母豬存欄量延續環比增加態勢，但增幅繼續下降。說明我國生豬產能繼續處于充裕狀態，長期供應充足。短期供應端主要關鍵點在于春節前后的大肥豬集中出欄。從出欄量來看，資訊機構樣本數據顯示12月出欄量環比增加4-7%，頭部集團廠出欄量來看，進入1月份后仍然維持積極出欄態勢，上周末出欄量一度刷新高點。從出欄體重來看，卓創樣本數據顯示截至2023年1月5日當周生豬交易均重124.26公斤/頭，環比繼續小幅下降，但仍處相對偏高水平。從當前生豬出欄均重來看，養殖端大肥豬存欄去化或仍未充分完成，出欄量大疊加均重高，白條供應持續充足，且若春節前存欄去化不充分，供應壓力將繼續施壓節后市場。

消費端現趨降跡象。1月初，屠宰端延續12月以來的增長態勢，日度樣本點屠宰量數據仍在增加，高于去年同期水平。一方面當前豬價跌至虧損水平，低價換取消費增量；其次，今年過年時間早，當前腌臘收尾的同時，春節前備貨需求明顯；另外，首輪感染高峰后居民生豬逐步恢復，新冠對消費的抑制明顯減輕。但需要注意的是，本周末小年過后，慣例來看春節前備貨需求步入尾聲，節后即進入傳統消費淡季，本周以來三個交易日的集團廠出欄量持續自高位回落，同時伴隨著現貨價格走低，供應下降而價格下跌，說明需求端的趨弱，持續關注屠宰高頻數據的變化。

短期消費端表現尚可，但無奈供應端仍壓力不減，現貨價格持續疲弱。標肥價差(標豬-肥豬)轉正并繼續走強，也說明當前大肥豬供需壓力之大，同時從當前出欄體重看，大肥豬去庫或仍不充分，在春節需求窗口日漸縮窄的情況下，出欄壓力或延續波及節后市場，而季節性看節后市場為消費淡季，供應端壓力不減而需求趨弱的情況下，節后價格預期偏悲觀，連盤LH2303合約被繼續打壓，基差已轉正。

從短期供需來看，豬價繼續偏空，但估值端來看，當前生豬養殖利潤已全線虧損，卓創數據自繁自養生豬養殖利潤降至-58元/頭，外購仔豬養殖利潤降至-366元/頭，在行業虧損情況下繼續做空價格，下方空間或不大，同時需謹防超跌反彈等風險。對生豬價格來說，除了供需端的變化，政策導向變化也很重要，目前豬糧比價5.93:1已跌入過度下跌三級預警區間，此狀態若持續，不排除政府再度通過收儲等手段引導維穩的可能。交易策略來看，單邊交易難度大，做多驅動缺失，而做空則估值端不適，觀望為宜。從養殖虧損疊加正基差的角度看，下游企業可考慮買入套保做一定的虛擬庫存，而基于供需基本面繼續看空的投資者可以考慮以空近買遠代替單邊做空。

（文章來源：國海良時期貨）

關鍵詞： 主力合約