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近期，美盤原糖期貨大漲，主力05合約站上21美分關(guān)口。同期，鄭糖也出現(xiàn)了5連陽的行情，糖價突破春節(jié)后的橫盤震蕩區(qū)間，一口氣沖到6200關(guān)口下方。驅(qū)動糖價上漲的主要動力在于減產(chǎn)。

2月初市場就傳出消息，由于強降雨損及甘蔗產(chǎn)量，印度主要產(chǎn)糖邦馬哈拉施特拉邦糖廠的壓榨時間較去年大幅縮減。最近，馬邦政府一名高級官員表示該邦20余家糖廠已在2月底收榨，受不利天氣影響，較去年提早近兩個月，剩余糖廠將于3月底收榨，而上榨季部分糖廠直到6月中旬才收榨。22/23榨季截止2月底，馬邦產(chǎn)糖951萬噸，低于上榨季同期的973 萬噸。印度本榨季至今僅發(fā)放了610萬噸出口配額。按照慣例，印度政府最快會在 2月中下旬根據(jù)生產(chǎn)情況批準(zhǔn)新的出口許可，但是最新的消息是印度政府可能會在4月商討出口問題。如果馬邦減產(chǎn)導(dǎo)致印度后續(xù)食糖出口許可難產(chǎn)，那么印度本榨季的出口量或?qū)p少500萬噸，這對國際糖價是大利多。

國際糖業(yè)組織(ISO)最新季度報告顯示，預(yù)計2022/23年度全球糖市供應(yīng)過剩420萬噸，低于上次在2022年11月預(yù)估的過剩620萬噸，主要因部分國家產(chǎn)量低于預(yù)期。ISO把印度的產(chǎn)量預(yù)估從之前的3550萬噸調(diào)至3430萬噸，把歐盟的產(chǎn)量預(yù)估從之前的1660萬噸調(diào)至1520萬噸。

與印歐減產(chǎn)相反的是，泰國和巴西都會出現(xiàn)較大幅度增產(chǎn)。泰國的增產(chǎn)已經(jīng)比較清晰，截止2月21號產(chǎn)糖834萬噸，同比增加14%，預(yù)期整個榨季將增產(chǎn)140萬噸左右。巴西將在4月份開啟23/24榨季，市場對巴西增產(chǎn)預(yù)期強烈，預(yù)估巴西甘蔗產(chǎn)量將達到6億噸。由于現(xiàn)在原糖價格對乙醇折糖價高出4.59美分/磅，比價優(yōu)勢明顯，巴西新季的制糖比預(yù)計將會超過46%，這樣算下來巴西將再現(xiàn)20/21榨季的豐產(chǎn)，食糖產(chǎn)量將會達到3800萬噸，同比增加400萬噸以上。

對于眼前的食糖市場而言，泰國的增產(chǎn)早已確定，巴西的增產(chǎn)也在預(yù)料中，而印度的減產(chǎn)卻來得有些突兀，特別是可能導(dǎo)致印度出口直接封閉，造成當(dāng)前國際食糖供給的短期緊張。

國內(nèi)方面，廣西減產(chǎn)算是主要的利多因素。由于去年干旱的影響，廣西糖廠今年收榨進度較快，到目前只剩17家糖廠還未收榨。根據(jù)泛糖科技的預(yù)測，2022/23榨季廣西全區(qū)甘蔗入榨量4200—4300萬噸，以產(chǎn)糖率12.75%計算，總產(chǎn)糖量536—548萬噸，較上榨季減產(chǎn)64—76萬噸，減產(chǎn)幅度較大。當(dāng)然，從總體來看，22/23榨季內(nèi)蒙、新疆甜菜糖共增產(chǎn)23萬噸，云南今年由于外部甘蔗入榨量加大，產(chǎn)量也會有所增加。全國總的產(chǎn)糖量下降幅度可能不會很大。

2月銷售數(shù)據(jù)較好也是支撐鄭糖的重要利多因素。2月各省糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示，廣西銷糖54.5萬噸，同比增加19.44萬噸，產(chǎn)銷率42.48%(去年同期33.83%)；云南銷糖22.92萬噸，同比增加9.95萬噸，產(chǎn)銷率39.54%(去年同期32.39%)；廣東銷糖11.99萬噸，同比增加3萬噸，產(chǎn)銷率75.95%(去年同期57.98%)。不過，也有研究機構(gòu)認為大量的糖依然停留在貿(mào)易環(huán)節(jié)，并未進入終端消費。表現(xiàn)之一就是鄭商所白糖注冊倉單+有效預(yù)報達到4.7萬張，較往年看這是一個比較高的倉單水平，這些倉單都是期現(xiàn)套利產(chǎn)生的。

進口方面看，22/23榨季我國已進口食糖177萬噸，較去年同期下降7萬噸。目前，巴西原糖配額外加工利潤在-1072元/噸，泰國原糖配額外加工利潤在-1076元/噸。從配額外進口補充國內(nèi)食糖供給的角度，原糖漲價，加上內(nèi)外價差倒掛，國內(nèi)糖價應(yīng)當(dāng)補漲修復(fù)價差。當(dāng)然，從去年的情況看，加工負利潤對于進口的抑制作用并不明顯。

總體上看，3月份上中旬會國際糖價會偏強，此后隨著巴西新榨季的展開，糖價回調(diào)的可能性會加大，后期需要關(guān)注巴西國內(nèi)的能源政策及天氣情況。由于巴西的增產(chǎn)預(yù)期已經(jīng)打滿，任何能源或天氣方面的利多因素都會被放大。鄭糖節(jié)奏上將跟隨原糖，上行空間則要看終端的消化情況以及資金面的力量。

（文章來源：建信期貨）

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