一、行情異動

本周內外盤糖價同時走強，其中鄭糖走勢明顯強于原糖。從盤面看，鄭糖期價創出新高，資金大量增倉近月合約，總持倉量逼近120萬手。

二、利多因素

(相關資料圖)

1、主產國產量不及預期

泰國甘蔗及糖業委員會辦公室發布的數據顯示，截至3月26日，泰國57家糖廠中有44家收榨，預計 4 月初基本完成全年榨期。截至3月27日，甘蔗壓榨量為9372.64萬噸，糖產量為1099.33萬噸。市場預計泰國最終產糖量難以達到年初預期的1150萬噸。

印度頭號產糖區馬哈拉施特拉邦，該邦一位政府高級官員表示，馬邦糖產量預計 1070 萬噸，可能較此前預估減少近16%，原因是糖蔗供應量受限導致糖廠提前休榨。市場對印度第二批食糖出口配額前景充滿擔憂。

歐洲方面，由于從2023年起，法國甜菜種植者被禁止使用新煙堿類殺蟲劑，這使得法國農民種植甜菜的積極性下降。今年雖然糖價高企，但歐洲地區的甜菜種植面積卻難增加。嘉力高預計歐洲地區的甜菜種植面積只會增加約2%，這將是過去6年中第二差低的。

2、國內夏季消費旺季來臨

目前，廣西已接近全面收榨，后面只剩下云南還在壓榨，沐甜科技預計云南的產糖量在200萬噸左右，較去年的194萬噸略有增加，壓力不大。多數糖廠將逐漸進入純銷售季，兌付農民蔗款的壓力減小，挺價意愿變強。根據泛糖科技的調研，廣西食糖商業庫存同比下降24%，偏低庫存利好糖價。隨著夏季的來臨，飲料企業用糖旺季到來，需求的增加會給糖價更大的支撐。

3、資金青睞

鄭糖期貨在前期上漲中持倉量達到了歷史峰值116.7萬手。此后由于美國銀行業危機爆發，國內商品大跳水，鄭糖期貨也跟隨回調，持倉大幅回落到100萬手以下。但短短兩周時間，價格企穩走強創出新高，持倉量也回到115萬手，資金推漲做多意圖明顯。

三、利空因素

1、巴西增產

巴西甘蔗行業協會(Unica)稱，巴西中南部地區糖廠3月下半月將壓榨約500萬噸甘蔗，接近去年同期的五倍。Unica的預估證實了市場猜測，即從去年11月下旬到目前為止的作物天氣有利，巴西將提前開榨。預計2023/24年度巴西中南部地區的甘蔗產量接近創紀錄高位。嘉力高預計巴西中南部今年將壓榨5.97億噸甘蔗，糖產量將達到3760萬噸，為歷史次高。不過巴西增產的預期，市場已經充分消化，且巴西食糖的出口后期還可能存在運輸瓶頸問題，潛在的利多因素邊際效力可能很大。

2、鄭糖升水

從最新數據看，由于鄭糖上漲過快，05合約的期貨升水達到168元/噸，07合約的期貨升水達到191元/噸。如果鄭糖持續拉升，而現貨跟漲緩慢，過大的升水會吸引現貨套利盤的打壓，盤面多頭獲利盤太重也會隨時引發回調。

四、后市展望

維持我們在3月10號《鄭糖狂飆至何時》中的觀點：

市場中總是充滿矛盾與狐疑，而行情卻常常在猶豫中爆發。鄭糖多頭主打的是減產、消費復蘇和內外倒掛三張牌，其中最重要的是前兩張。減產刺激漲價，終端逐漸接受跟進補庫坐實了消費復蘇，后面夏季飲料消費旺季和秋季國慶中秋消費旺季都是很好的助力點，牛市成型，如果進口許可發放靠后一些就更好了。

這中間最不利因素的是巴西的增產壓力對原糖價格的影響，還有就是不可控的走私糖。但這些因素未必能阻礙鄭糖牛市，當市場一片歡騰時，利多因素往往會被放大，利空因素會被輕視。只是等到糖價爬上山頂無限風光時，才會發現新季擴種、進口激增、走私糖遍地，然后就可以演繹一輪牛熊轉換了，這種行情在2010年和2016年都上演過。

（文章來源：建信期貨）

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