近期，市場宏觀風險偏好明顯改善，推動以原油為首的風險資產價格上行，對油脂市場的外溢影響明顯減弱。由于此前豆類受到的宏觀風險影響相對較小，風險偏好回暖之后，大豆價格的反彈力度明顯弱于油脂。

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出口主場切換

目前，全球大豆出口節奏的關注點從美國轉向巴西。此前阿根廷大豆產量下降削減了南美大豆的豐產預期。整體看，巴西大豆的增產幅度能夠覆蓋阿根廷大豆的減產幅度，令南美大豆整體增產的預期得以實現，只是增產幅度不及此前市場預期，全球大豆庫存修復速度有所放緩。隨著巴西大豆的集中上市，港口物流擁堵問題再度成為市場焦點。尤其是今年1—2月份，部分巴西運往中國的大豆船貨因降雨過量導致收獲和出口裝船延誤，實際到港量減少，因此市場對巴西大豆的裝運節奏保持高度關注。疊加今年巴西大豆創紀錄豐產，是否會加劇原本脆弱的港口運輸系統值得關注。

由于1月份巴西大豆裝運出現延遲，同時巴西港口的擁堵顯而易見，因此國內油廠對美豆的采購增加。海關數據顯示，今年前兩個月中國從美國進口了1159萬噸大豆，比去年同期的1004萬噸增長15.4%，同期中國從巴西進口的大豆數量為224萬噸，同比降低36%。

隨著美豆可售貨源的減少，同時巴西大豆4—6月升貼水下跌，性價比優勢凸顯，巴西大豆新作銷售速度有所加快。上周國內買船采購約20船，主要為5—6月裝船的巴西大豆。未來巴西大豆的出口裝運節奏仍是市場關注的重點。

天氣風險增加

隨著南美大豆的上市，市場開始關注美國大豆春播前景。美國農業部將于3月31日發布播種意向報告，該報告是基于3月份對7萬多農戶的調查。目前機構分析師預期均值為2023年美國玉米播種面積同比提高約230萬英畝，大豆播種面積同比提高近80萬英畝，小麥播種面積提高310萬英畝。

相比2月份農業展望論壇的數據，大豆播種面積提高了75萬英畝左右，將給大豆遠期價格帶來壓力。同時，隨著春播時點的臨近，天氣因素備受關注。據美國海洋和大氣管理局預測，密西西比河沿岸將會發生中度至重度春汛，大豆和玉米播種工作可能推遲。密西西比河上游的積雪量高于正常水平，導致衣阿華州、密蘇里州和伊利諾伊州等農業區有可能暴發春季洪水，北達科他州的紅河和南達科他州的詹姆斯河沿河發生中度至重度洪水的概率大于50%。春播季天氣風險隱患陡增，將給春播帶來難度，美豆期價的天氣風險增加。

整體看，南美大豆實際增產幅度不及市場預期，令全球大豆庫存修復緩慢。隨著美豆出口收尾和南美大豆上市，市場關注點轉向南美出口和北美春播，南美供應節奏和北美春播天氣將持續擾動美豆價格，短期期價難改震蕩局面，上方壓力位1500美分/蒲式耳。

隨著進口豆大量到港，國內階段性供應偏緊的格局將有效緩解。預計4月份我國大豆到港量950萬—1000萬噸，5月份到港量為1000萬—1050萬噸。國內油廠5—7月份仍有不小的采購缺口，采購節奏將影響大豆的成本支撐。油廠開工率在階段性下降后有望恢復，但開工率攀升幅度取決于油廠加工利潤和去庫存節奏。目前在油廠加工虧損和下游采購謹慎背景下，預計油廠開工率回升幅度有限，港口大豆庫存面臨持續累積的風險。(作者單位：寶城期貨)

（文章來源：期貨日報）

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