摘要

小麥是本輪玉米大跌的錨定，目前仍未企穩。當前國內玉米處于弱現實、弱預期，現貨端或再次演繹降價找需求。仍不建議輕易抄底。

本輪玉米自3月21日破位下跌后，與3月底至4月初階段性反彈，而后4月21日再次破位下跌，截至目前近端07、09合約下跌幅度超10%，價格走勢遠超市場預期。

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回顧近期一個月我們在周報、月度策略會、以及春季展望報告，雖然方向看空，但幅度也遠超預期。（近端利空仍存2023.04.17、供應壓力仍存2023.04.24、弱需求+強供應弱現實+弱預期2023.05.04、持續弱勢2023.05.08）

從基本面看，小麥是本輪大跌的錨定，目前仍未企穩。期貨單邊大跌、遠月貼水、基差被動走強。小麥-玉米價差持續做縮，小麥新陳持續替代。巴西天氣正常、豐產在即，美玉米播種順利、新季平衡表轉寬松，理論進口利潤持續豐厚，進口沖擊的預期仍將持續壓制國內價格。當前國內玉米處于弱現實、弱預期，現貨端或再次演繹降價找需求。新季成本支撐力度明顯減弱。

基于當前的價格，我們仍不建議抄底，原因有幾個：

基本面：①小麥仍未見底，陳麥輪出仍有壓力，新麥豐產大概率低開低走。②下游采購低迷，養殖、深加工持續虧損，飼料廠隨用隨采，深加工原料庫存高位。③進口成本壓制。④主要東北集港、南北港發運、東北-華北等貿易環節倒掛。⑤短期看不到貿易及下游的投機性補庫需求。

技術面：未見企穩信號，跟隨趨勢。本輪跌幅的時間和幅度仍低于21年、22年的兩次大跌。

波動率方面：隱波上升、偏度持續呈現負偏。

綜上，仍不建議輕易抄底。

（文章來源：中糧期貨）

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