國際糖市中后期的關注點應從巴西轉向印度，巴西壓榨高峰已過，印度正值壓榨初期，后續進入壓榨高峰期后印度食糖將出現季節性回升，全球糖市供應仍存過剩預期。國內糖市中陳糖結轉庫存仍居相對高位，去庫壓力仍在，且新榨季逐步開機壓榨，食糖的季節性供應壓力將逐步凸顯，疊加需求面疲軟均不支持糖價走強，難有趨勢性行情。

一、行情回顧

前期受美聯儲加息以及北半球食糖豐產的影響，ICE原糖主力合約一路下跌并帶動鄭糖主力2301合約連連下挫，10月28日ICE原糖主力合約最低下探至17.55美分/磅，同時鄭糖主力2301合約最低跌至5480元/噸，但自10月31日以來，ICE原糖主力合約連續7個交易日收陽，截至11月8日收盤已經觸及19美分/磅，鄭糖主力2301合約雖反彈幅度較小，但也基本觸及前期5600元/噸的高點平臺。

(資料圖片)

二、全球白糖供需格局分析

2.1 印度宣布調整出口限制政策，短期內支撐糖價

11月5日，印度政府宣布調整食糖出口政策，允許2023年5月31日前按配額出口600萬噸食糖。

印度消費者事務、食品和公共分配部當天發布公告說，為了確保國內價格穩定，政府已決定在2022年11月1日至2023年5月31日期間允許在合理限制范圍內出口食糖。根據公告，這600萬噸是本榨季(2022年10月至2023年9月)第一批出口配額，出口配額的進一步分配將根據國內食糖產量確定。

早前市場預期印度第一批出口配額為500萬噸，本榨季將完成800-900萬噸的出口總量，上一個榨季印度出口食糖數量1120萬噸，此次是印度自6月1日宣布對本國食糖出口總量進行限制后再度調整食糖出口政策，作為僅次于巴西的全球第二大食糖出口國，印度的出口限制政策將對全球的白糖供給產生一定的收緊，從而在短期內利好糖價。此次印度調整食糖出口配額與市場預期相差不大，但是從目前鄭糖主力合約價格表現來看，尚不能走出趨勢性行情，長期內對價格的推動力度不大。

2.2 全球尤其巴西豐產預期，長期內壓制糖價

美國農業部(USDA)預測，2022/23年度全球食糖產量將同比提升0.94%至1.83億噸，雖然全球食糖消費量也同比提升1.91%至1.79億噸，但仍小于產值，因此將會產生404.8萬噸的盈余補充庫存。2022/23榨季巴西甘蔗產量為6.21億噸，較上一榨季5.76億噸增加了4500萬噸。其中巴西中南部地區甘蔗產量為5.63億噸，較上一榨季5.23億噸增加了4000萬噸。從供需報告數據來看，基調偏空，產大于需且未來累庫將比較明顯，預計在長期內將對糖價產生壓制。

三、國內白糖供需格局分析

3.1 成交不佳，現貨銷售稍顯悲觀

2021/22榨季我國共生產食糖956萬噸，截至9月底數據，我國累計銷售食糖867萬噸，累計銷糖率為90.7%。其中9月份我國銷糖量79萬噸，環比降低32萬噸，同比降低6萬噸，較近年均值降低7萬噸，總體來看，現貨銷售稍顯悲觀。近年來10月份單月平均銷糖量為9.4萬噸左右，2021年10月的單月銷糖量由2020年10月份的14.97萬噸降至4.7萬噸，2022年疫情更加反復多發，消費欠佳比較明顯，預計10月份銷糖量與去年同期相比相差不大，利空盤面。

3.2 陳糖去庫新糖開榨，關注新榨季供需博弈

9月份我國食糖工業庫存89萬噸，在往年同期中處于稍高水平，考慮到2022年“金九銀十”旺季不旺的特征，預計10月份我國食糖工業庫存仍將處于相對高位，陳糖結轉壓制期價。據第三方數據顯示，截至10月26日，廣西第三方倉庫食糖庫存為62.42萬噸左右，同比增加約2.62萬噸，略高于去年同期。從去庫的速率來看，數據顯示廣西10月份食糖三方庫存較上月下降28.91萬噸左右，去庫速率環比走低，低于上月的30.84萬噸。綜合來看，自10月份我國進入新榨季之后，隨著食糖壓榨進程的推進，庫存進入季節性回升周期，同時陳糖結轉庫存較高，均不利于糖價上行。

四、后市展望

國際糖市中后期的關注點應從巴西轉向印度，巴西壓榨高峰已過，印度正值壓榨初期，后續進入壓榨高峰期后印度食糖將出現季節性回升，全球糖市供應仍存過剩預期。國內糖市中陳糖結轉庫存仍居相對高位，去庫壓力仍在，且新榨季逐步開機壓榨，食糖的季節性供應壓力將逐步凸顯，疊加需求面疲軟均不支持糖價走強，難有趨勢性行情。

（文章來源：國元期貨）

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