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摘要

近期油脂油料市場與上月相比出現較大的波動。豆粕走勢強勁，油脂價格也出現反彈。國內大豆短缺的問題仍然存在。

首先從外盤美豆來看，最核心的問題主要在物流上。之前市場擔憂的密西西比河運力的問題近期出現緩解，但隨后巴拿馬運河又出現了堵港的問題，過港天數可能會增加一倍。那么對應到國內的大豆到港來看，12月的到港可能仍有延后。從美豆出口數據來看，新作累計出口989萬噸，出口量慢于去年。而新作累計銷售3230萬噸，大部分仍為之前采購，新季開始之后的新增銷售不及去年。USDA月度供需報告對價格的影響可能不會太大，報告發布前市場預估的單產仍維持在上個月的49.8蒲式耳/英畝，結轉庫存預估為2.12億蒲。

南美方面，巴西播種初期降水過多，但后續已經恢復正常，目前巴西的播種率達到57%，整體進度比較順利。阿根廷方面播種率的數據仍未公布，播種初期天氣偏旱，但后續從天氣預報的情況來看也有降水，后期關注阿根廷降水的情況。目前支撐美豆價格的是美豆4.5%的庫銷比，后期油脂油料市場的關鍵因素還是會在于南美大豆的產情。

國內方面，10月大豆到港較低，11-12月份的船期因物流影響也可能出現延后。油廠遠月采購也并不積極，等待南美豐產之后升貼水下降。而下游因基差過高，采購意愿也并不強，這就造成了當前上下游均不愿意買貨的情況。豆粕01合約基差的回歸可能需要期貨上漲向現貨靠攏。

油脂方面，馬來西亞棕櫚油平衡表對油脂價格的影響有限，預計以正常累庫為主。印尼方面高庫存的壓力基本已經消化，后期隨著季節性減產周期的開始，印尼棕櫚油庫存預計還將下降。油脂方面最大的變數在于EPA生柴政策的變化，目前市場普遍認為是利好，后期需要密切關注生柴政策的實際情況。

國內油脂方面，豆油主要還是因為大豆供應不足的影響，供應偏少，而在豆棕價差回落以及進入冬天的影響，棕櫚油對豆油的替代會出現下降。國內棕油的累庫符合預期，主要是因為到港量恢復導致的供應上升。菜油方面，11月中下旬之后面臨新季加拿大菜籽的補充，預計11-12月份的到港量在150萬噸以上，后續隨著開機率的上升，菜系產品上方將面臨壓力。

總的來看，油脂油料市場定價的關鍵仍在于南美大豆產情，但仍要等到12月-明年1月份的關鍵生長期之后才能逐漸明朗。豆粕方面供需未出現太大的變化，仍處在緊張狀態，上下游的采購都不積極。美國EPA法案對整個油脂油料市場存在利好。印尼棕櫚油庫存預計后期以去庫為主，利好油脂價格。預計美豆價格維持偏強震蕩的走勢，價格在1500美分以上會有壓力出現，等待南美產情的變化。國內豆粕1月合約預計保持強勢，上方仍有空間。油脂方面預計保持強勢。

（文章來源：中糧期貨）

關鍵詞： 油脂油料 風云變幻